>> 光大證券-凱因科技(688687)投資價值分析報告：立足于抗病毒及免疫性疾病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 3094KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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聚焦病毒性肝炎，協(xié)同發(fā)展免疫產(chǎn)品。成立于2008年，凱因科技是一家專注于抗病毒及免疫性疾病領(lǐng)域的生物醫(yī)藥公司。其研發(fā)團(tuán)隊(duì)學(xué)術(shù)背景十分深厚，涵蓋了藥物設(shè)計、工藝開發(fā)、質(zhì)量控制及制劑、藥理、臨床等創(chuàng)新藥物完整的開發(fā)環(huán)節(jié)。目前，已有多款成熟的商業(yè)化品種：
1）丙肝市場：凱因方案（凱力唯+賽波唯），有望快速搶占市場份額。
重磅政策導(dǎo)向：2021年《消除丙型肝炎公共衛(wèi)生危害行動工作方案（2021-2030年）》出臺，為助力WHO實(shí)現(xiàn)2030年消除病毒性肝炎提出分步目標(biāo)與具體措施?！豆ぷ鞣桨浮访鞔_提出要加大對丙肝的檢測力度，全國多地衛(wèi)生機(jī)構(gòu)也將丙肝檢測納入免費(fèi)體檢項(xiàng)目。
適應(yīng)癥拓寬：醫(yī)保報銷范圍納入HCV基因1b型，至此凱因方案實(shí)現(xiàn)我國HCV主要基因型的全覆蓋；此外，丙肝患者主要分布在基層縣域市場，基因分型檢測不便，而泛基因型藥物的使用可省略基因分型的步驟，讓治療過程更加簡便，同時可進(jìn)一步降低患者負(fù)擔(dān)。
2）乙肝市場：凱因組合（凱因益生+派益生），慢乙肝臨床治愈產(chǎn)品矩陣。
公司結(jié)合自身技術(shù)平臺優(yōu)勢，推出了三代慢乙肝臨床治愈方案。第一代方案凱因益生屬于短效干擾素，市場份額領(lǐng)先；第二代方案派益生屬于長效干擾素，同類競爭對手少；第三代方案以派益生為基礎(chǔ)，聯(lián)合NAs并和KW-027（單克隆抗體）/KW-034（核心蛋白抑制劑）/KW-040（siRNA）開發(fā)組合用藥，有望真正實(shí)現(xiàn)乙肝臨床治愈。
3）宮頸糜爛市場：金舒喜獨(dú)特劑型疊加消費(fèi)屬性，有望持續(xù)放量。
根據(jù)宮頸糜爛病灶處的生理特點(diǎn)，公司創(chuàng)新性地研發(fā)了泡騰片劑型，極大提高藥物的吸收率和生物利用度。目前，在現(xiàn)有治療婦科疾病的干擾素外用制劑中，金舒喜份額領(lǐng)先，放量空間可觀。
盈利預(yù)測、估值與評級：我們預(yù)測公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入分別為15.43/ 20.66/ 26.19億元，同比+32.99%/ 33.96%/ 26.75%，EPS分別為0.65/ 0.93/ 1.24元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為40/ 28/ 21倍。我們給予公司目標(biāo)價37元，首次覆蓋，考慮到公司是國內(nèi)少有的專注于病毒及免疫性疾病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企，且有多款成熟的商業(yè)化產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；政策變化帶來價格下降風(fēng)險；競爭加劇風(fēng)險。
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