>> 東吳證券-凱因科技(688687)乙肝丙肝大市場，多產(chǎn)品矩陣構筑護城河-230608
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
大小： |
3568KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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公司2023Q1扣非歸母凈利潤高增長，回購股份用于股權激勵：公司專注于抗病毒及免疫性疾病領域，核心產(chǎn)品包括丙肝全口服泛基因型藥物可洛派韋（凱力唯）、長效干擾素—培集成干擾素α-2注射液（派益生）和國內唯一一款泡騰劑型的干擾素（金舒喜）等。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1.9億元，同比+12.3%；扣非歸母凈利潤0.2億元，同比+52.9%，利潤增速高于收入增速主要是股份支付費用減少所致。同時，公司披露了股份回購實施結果，回購股份的總數(shù)為3,509,027股，占公司總股本的2.0532%?；刭弮r格最高為每股25.98元，成交總金額達到人民幣6010萬?；刭彽墓煞輰⒂糜趯嵤┕蓹嗉罨騿T工持股計劃，進一步促進公司長期健康發(fā)展。
凱力唯有望快速搶占丙肝市場份額，得益于適應癥的拓寬和政策導向：隨著凱力唯針對丙肝1b型進入醫(yī)保報銷范圍，實現(xiàn)了對我國HCV主要基因型的全覆蓋，泛基因型藥品的使用可省略基因檢測的流程，并且藥物本身不含蛋白酶抑制劑也無需頻繁檢測肝功能，更加方便了基層患者的治療。產(chǎn)品力上，凱力唯作為國產(chǎn)第一個上市的針對丙肝泛基因型治療的藥物，整體有效性近似進口藥物，安全性良好，價格具備一定優(yōu)勢，實現(xiàn)了國產(chǎn)替代。同時，隨著衛(wèi)健委《消除丙型肝炎公共衛(wèi)生危害行動工作方案（2021-2030年）》的逐步落實，凱力唯有望進入快速放量的階段。
長效干擾素針對乙肝適應癥臨床數(shù)據(jù)讀出在即，藍海市場未來可期：派益生針對乙肝適應癥Ⅲ期臨床試驗于2022年6月完成全部患者入組，預計有望在2023年底至2024年初讀出數(shù)據(jù)，2024-2025年獲批上市。派益生是一種長效干擾素，具有抗病毒及免疫調節(jié)雙重作用，它是實現(xiàn)慢性乙肝功能性治愈關鍵藥物。目前國內長效干擾素市場僅有兩家公司，這表明長效干擾素市場具有稀缺性和巨大潛力，競爭格局良好。公司也正在積極開展以乙肝功能性治愈創(chuàng)新藥物組合的開發(fā)，有望成長為國內乙肝治療領域的領先力量。
成熟商業(yè)化藥物品種豐富，營業(yè)收入穩(wěn)定增長：公司擁有多款成熟的商業(yè)化藥品，如金舒喜、凱因益生、復方甘草酸苷、安博司等，覆蓋多個疾病領域且很多產(chǎn)品的市占率領先，每年營收穩(wěn)定增長。
盈利預測：我們預計公司將在2023年至2025年取得營業(yè)收入分別為14.34億、18.05億、26.40億元，歸母凈利潤分別為1.27/1.65/2.45億元，對應當前市值的PE為37X/29X/19X。隨著后續(xù)丙肝藥物凱力唯持續(xù)放量，以及長效干擾素針對乙肝適應癥成功上市，公司業(yè)績有望迎來加速期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：政策變化導致價格不確定性或營收減少，藥品銷售不及預期，新藥研發(fā)及審批進展不及預期等。
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