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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.69億元，同比+15.39%；歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比+3.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比+68.18%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-0.46億元，同比-168.18%；EPS（基本）0.23元。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　深拓丙肝市場(chǎng)，凱力唯增長(zhǎng)強(qiáng)勁。報(bào)告期內(nèi)，圍繞病毒性丙型肝炎市場(chǎng)，公司持續(xù)進(jìn)行目標(biāo)終端的市場(chǎng)準(zhǔn)入和開(kāi)拓。經(jīng)過(guò)國(guó)家醫(yī)保談判續(xù)約，凱力唯報(bào)銷適應(yīng)癥由基因非1b型擴(kuò)展為“基因1、2、3、6型”，覆蓋國(guó)內(nèi)主要基因型，醫(yī)保適應(yīng)癥的擴(kuò)大為該產(chǎn)品提升市場(chǎng)占有率創(chuàng)造了戰(zhàn)略性的準(zhǔn)入條件?！秶?guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄（2022年）》自2023年3月1日起正式執(zhí)行。截至目前，全國(guó)省級(jí)新版醫(yī)保目錄政策已全部落地，凱力唯產(chǎn)品2023年上半年的銷售收入同比增長(zhǎng)逾2倍。
　　持續(xù)加碼創(chuàng)新，藥物研發(fā)提速。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入累計(jì)0.56億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為9.87%。研發(fā)管線上：
　　1）核心項(xiàng)目培集成干擾素α-2注射液治療低復(fù)制期慢性HBV感染的Ⅲ期臨床試驗(yàn)已完成全部受試者入組和48周用藥，進(jìn)入隨訪階段；
　　2）具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的生物制品1類新藥KW-027可實(shí)現(xiàn)血清HBsAg抗原水平降低，報(bào)告期內(nèi)獲得批準(zhǔn)開(kāi)展臨床試驗(yàn)，正在開(kāi)展Ⅰ期臨床試驗(yàn)；
　　3）針對(duì)兒童皰疹性咽峽炎的KW-045項(xiàng)目和治療帶狀皰疹的KW-051項(xiàng)目目前分別處于臨床Ⅰ期階段和臨床Ⅱ期階段；
　　4）此外，公司按計(jì)劃正常推進(jìn)KW-040開(kāi)展臨床前相關(guān)研究。培集成干擾素α-2注射液增加肝上皮樣血管內(nèi)皮瘤臨床適應(yīng)癥的KW-059項(xiàng)目，報(bào)告期內(nèi)完成全部臨床前研究工作并提交臨床試驗(yàn)申請(qǐng)，于2023年7月獲得批準(zhǔn)開(kāi)展臨床試驗(yàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到核心產(chǎn)品凱力唯泛基因型的丙肝適應(yīng)癥自23年3月才納入醫(yī)保目錄，其推廣、銷售費(fèi)用將進(jìn)一步增大，我們下調(diào)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.96/ 1.45/ 1.96億元（原預(yù)測(cè)為1.11/ 1.59/ 2.12億元，分別下調(diào)14%/ 9%/ 8%），同比增長(zhǎng)15%/ 51%/ 35%，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35/23/ 17倍?？紤]到公司是國(guó)內(nèi)少有的專注于病毒及免疫性疾病領(lǐng)域的創(chuàng)新藥企，且有多款成熟的商業(yè)化產(chǎn)品進(jìn)入放量階段，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化帶來(lái)價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。