>> 平安證券-凱因科技(688687)三季報業(yè)績超預期，看好凱力唯和乙肝功能性治愈潛力-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項：
公司公布2023年三季報，實現(xiàn)收入10.02億元（+19.79%），歸母凈利潤0.90億元（+31.96%），扣非后歸母凈利潤0.95億元（+60.37%），公司三季報業(yè)績超預期。
其中Q3單季度實現(xiàn)收入4.34億元（+26.10%），歸母凈利潤0.52億元（+66.56%），扣非后歸母凈利潤0.53億元（+54.70%）。
平安觀點：
新上市核心產(chǎn)品放量，公司業(yè)績超預期。23Q3單季度公司收入4.34億元（+26%），歸母凈利潤0.52億元（+67%），超出此前市場預期。我們認為主要是由于核心新產(chǎn)品凱力唯快速放量。23Q3單季度利潤增速超過收入增速，得益于銷售費用率和管理費用率的控制。單季度銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別為57.09%（-5.60pp ）、5.49% （ -4.26 pp ）、5.62% （ +0.37% ）、-0.81% （ +0.65pp）。
凱力唯泛基因型丙肝治療優(yōu)勢明顯，處于快速放量階段。丙肝呈全球化流行，我國HCV感染者約1000萬人，潛在治療需求旺盛。丙肝治療方式逐步迭代，第四代DAAs口服療法已成為主流。公司的凱力唯+索磷布韋屬于第四代方案，具有無需基因檢測、無需聯(lián)用其他藥品、療程較短等優(yōu)勢。2022年底醫(yī)保談判中，凱力唯報銷范圍由非1b型擴大到了泛基因型，為目前國產(chǎn)唯一泛基因型方案。根據(jù)我們測算凱力唯銷售峰值有望達到18億元，目前處于快速放量階段。
乙肝功能性治愈市場廣闊，值得期待。我國慢性HBV感染約7000萬例，其中CHB約2000-3000萬例，是名副其實的乙肝大國。對NAs經(jīng)治患者中符合條件的優(yōu)勢人群，聯(lián)合Peg-INF-α可使部分患者實現(xiàn)臨床治愈，潛在需求旺盛。目前凱因科技長效干擾素乙肝功能性治愈適應癥處于臨床3期，競爭格局好，市場空間值得期待。
公司現(xiàn)有產(chǎn)品高增長，疊加乙肝功能性治愈潛力，維持“推薦”評級?？紤]到23Q3單季度業(yè)績超預期，我們認為凱力唯市場推廣較快，后續(xù)業(yè)績有保障。將23-25年歸母凈利潤預測上調(diào)至1.24億、1.70億、2.28億元（原預測為1.19億、1.59億、2.09億元），當前股價對應2023年PE為34.5倍?？紤]到公司業(yè)績快速增長，疊加乙肝功能性治愈潛力，當前估值仍有提升空間，維持“推薦”評級。
風險提示。1）研發(fā)進度不及預期：公司核心在研品種存在進度不及預期可能。2）政策風險：公司核心產(chǎn)品存在被納入地方集采的可能性，一旦降價幅度較大，或?qū)I(yè)績產(chǎn)生不利影響。3）市場開拓風險：受市場環(huán)節(jié)、競爭格局等因素影響，公司市場開拓存在不及預期可能。
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