>> 華鑫證券-凱因科技(688687)公司事件點評報告：凱力唯快速放量驅(qū)動業(yè)績快速增長，長效干擾素派益生完成Ⅲ期臨床-240411
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大小： |
266KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡博新,吳景歡 |
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凱因科技股份發(fā)布2023年年報：2023年實現(xiàn)營收14.12億元，同比增長21.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比增長39.71%；扣非歸母凈利潤1.23億元，同比增長124.62%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.27億元，同比下降5.55%。
公司發(fā)布2024年一季報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，同比增長10.34%；歸母凈利潤0.22億元，同比增長4.75%。
投資要點
▌凱力唯？適應(yīng)癥擴展后快速放量，驅(qū)動公司業(yè)績增勢強勁
公司專注于病毒及免疫性疾病領(lǐng)域，2023年公司實現(xiàn)營收14.12億元，同比增長21.73%，歸母凈利潤1.17億元，同比增長39.71%。業(yè)績增長主要系2023年凱力唯？報銷適應(yīng)癥由基因非1b型擴展為“基因1、2、3、6型”，覆蓋國內(nèi)主要基因型，醫(yī)保適應(yīng)癥擴大后快速放量。同時，公司制定的特色市場策略顯示效果，助力凱力唯？實現(xiàn)強勢增長，2023年其銷售收入同比增長超過200%；受益于終端的不斷拓展和臨床對產(chǎn)品的認可，安博司？銷售額也不斷提升。
▌成熟產(chǎn)品持續(xù)保持市場領(lǐng)先地位，積極應(yīng)對藥品集采政策
通過目標終端對標管理、持續(xù)推動醫(yī)院準入，成熟產(chǎn)品持續(xù)保持市場領(lǐng)先地位。根據(jù)2023年CPA（中國藥學(xué)會）采樣數(shù)據(jù)，金舒喜？在人干擾素α2b外用制劑中市場份額依然位居前列，凱因益生？（人干擾素α2b注射液）在細分領(lǐng)域市場份額繼續(xù)保持領(lǐng)先。
2023年，人干擾素α2b陰道泡騰片（金舒喜？）被納入到江西省醫(yī)保局牽頭的干擾素省際聯(lián)盟集采，預(yù)計2024年執(zhí)行。因2024Q1沒有執(zhí)行集采政策，公司2024Q1收入和業(yè)績增速較弱，待集采執(zhí)行后，公司業(yè)績增長有望快速恢復(fù)。
▌加大研發(fā)投入，不斷追求臨床治愈，長效干擾素派益生完成Ⅲ期臨床
2023年，公司研發(fā)投入累計1.73億元，同比增長12.45%，研發(fā)投入占營收12.22%。其中，培集成干擾素α-2注射液（派益生）治療低復(fù)制期慢性HBV感染Ⅲ期臨床試驗項目完成，全部受試隨訪、出組，該試驗項目將為更多能獲得臨床治愈的潛在人群提供臨床循證依據(jù)；針對兒童皰疹性咽峽炎的KW-045項目和治療帶狀皰疹的KW-051項目均處于臨床Ⅱ期階段；此外，KW-059和KW-027等2個研發(fā)項目獲批臨床。
▌盈利預(yù)測
推薦邏輯：（1）公司現(xiàn)有品種銷售體量有望持續(xù)增長：凱力唯報銷適應(yīng)癥擴展后，放量顯著；安博司銷售額在不斷提升；成熟品種金舒喜和凱因益生市場份額持續(xù)領(lǐng)先；（2）乙肝臨床治愈領(lǐng)域潛在市場廣闊，公司創(chuàng)新品種長效干擾素派益生已完成三期，即將報產(chǎn)，上市后有望成為公司業(yè)績增長的新驅(qū)動。
我們預(yù)測公司2024-2026年收入分別為17.19、22.78、27.66億元，EPS分別為0.92、1.18、1.55元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為28.5、22.2、16.8倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期；產(chǎn)品競爭加劇；研發(fā)進展不及預(yù)期；行業(yè)政策、集采等不確定性風(fēng)險。
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