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核心觀點(diǎn)
　　小米造車：三年磨一劍，SU7表現(xiàn)超預(yù)期
　　資金實(shí)力：為持續(xù)資本開支&研發(fā)投入提供基石。集團(tuán)層面經(jīng)營業(yè)績良好，現(xiàn)金實(shí)力雄厚。小米汽車研發(fā)投入規(guī)模逐季接近新勢力車企。2021年3月小米宣布未來10年將投入100億美元造車，其中首期投資100億人民幣。汽車相關(guān)研發(fā)人員處于快速擴(kuò)張中，截至2023Q4小米汽車團(tuán)隊(duì)規(guī)模已增長至3400人。
　　客群基礎(chǔ)：品牌認(rèn)知度高，粉絲群體龐大。小米創(chuàng)立之初通過社群營銷等營銷方式培養(yǎng)了一批粉絲群體，截至2023Q4全球MIUI月活用戶達(dá)6.41億，受眾群體龐大。同時(shí)小米手機(jī)高端化能力也在穩(wěn)步迭代中，2023年小米高端智能手機(jī)（3000元以上機(jī)型）出貨量在小米集團(tuán)整體智能手機(jī)出貨量中占比超過20%，消費(fèi)者購買力已形成一定規(guī)模。
　　渠道&交付：有望實(shí)現(xiàn)交付即上量。4月底SU7標(biāo)準(zhǔn)版和Max版啟動(dòng)交付，5月底Pro版本啟動(dòng)交付。小米汽車一期工廠的年產(chǎn)能為15萬臺(tái)，二期計(jì)劃于2024年動(dòng)工，2025年完工。渠道方面，首批銷售網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全國29城，59家銷售門店，17個(gè)限時(shí)展廳，58家服務(wù)中心。
　　智能駕駛&座艙：1）標(biāo)準(zhǔn)版配備1顆Orin-N（84TOPS），Max/Pro版搭載2顆英偉達(dá)Orin-X（508TOPS）+1個(gè)激光雷達(dá)。2套智駕方案Xiaomi Pilot Pro和Xiaomi Pilot Max城市NOA將于4月開始用戶測試，5月開通10城，8月全國開通。2）全系標(biāo)配高通驍龍8295座艙芯片；可實(shí)現(xiàn)上車自動(dòng)連接小米同賬號(hào)手機(jī)+手機(jī)應(yīng)用大屏顯示+一鍵PIN應(yīng)用+五音區(qū)語音深度控車+支持蘋果生態(tài)。
　　投資建議：
　　品牌+生態(tài)優(yōu)勢下SU7表現(xiàn)超預(yù)期，我們看好小米集團(tuán)及小米汽車產(chǎn)業(yè)鏈，其中產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的按收入彈性大小排序依次為德賽西威+經(jīng)緯恒潤+華陽集團(tuán)+拓普集團(tuán)+新泉股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　◆全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期；L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期；全球新能源滲透率低于預(yù)期等。