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公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)盈利10.11億元，同比減少42.50%，公司電解液盈利階段性承壓，氟化工等業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2023年歸母凈利潤同比減少42.50%：公司發(fā)布2023年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營收74.84億元，同比減少22.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.11億元，同比減少42.50%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.56億元，同比減少44.20%。根據(jù)公司年報(bào)測(cè)算，2023Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.14億元，同比減少32.33%，環(huán)比減少23.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.11億元，同比減少26.82%，環(huán)比減少20.57%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)盈利9.90-10.50億元，公司業(yè)績符合預(yù)期。
　　電池化學(xué)品量增利減，盈利或觸底：公司電池化學(xué)品銷量保持穩(wěn)步增長，2023年實(shí)現(xiàn)銷量21.12萬噸，但受行業(yè)競爭加劇及材料價(jià)格波動(dòng)等影響，銷售價(jià)格同比大幅下降，盈利能力有所降低。根據(jù)公司年報(bào)披露，公司2023年電池化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收50.53億元，同比降低31.74%，毛利率16.11%，同比減少10.00個(gè)百分點(diǎn)。以當(dāng)前電解液和原材料價(jià)格看，行業(yè)下行空間有限，電池化學(xué)品盈利有望觸底回升。
　　有機(jī)氟化學(xué)品表現(xiàn)亮眼，電容化學(xué)品等業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展：公司有機(jī)氟化學(xué)品業(yè)務(wù)保持高速增長。2023年公司有機(jī)氟化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收14.25億元，同比增長21.45%，毛利率69.91%，同比提升4.62個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司電容化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品穩(wěn)步發(fā)展，2023年，電容化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收6.29億元，同比降低9.77%，毛利率39.64%，同比提升2.39個(gè)百分點(diǎn)；半導(dǎo)體化學(xué)品實(shí)現(xiàn)營收3.11億元，同比降低3.76%，毛利率26.94%，同比減少8.94個(gè)百分點(diǎn)。
　　估值
　　結(jié)合公司公告與近期行業(yè)電解液價(jià)格變化情況，我們將公司2024-2026年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至1.59/2.17/2.62元（原預(yù)測(cè)2024-2026年攤薄每股收益為2.41/3.02/-元），對(duì)應(yīng)市盈率22.6/16.6/13.7倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期；新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期。