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事件
　　3月30日，西部超導(dǎo)發(fā)布2023年年報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收41.59億元，同比減少2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.52億元，同比減少30%。
　　點(diǎn)評
　　1、受下游需求波動等影響，公司及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營收同比基本持平。2023年，公司積極應(yīng)對復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境、下游需求波動等不利影響，根據(jù)市場需求及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，全年?duì)I收同比基本持平。
　　分產(chǎn)品看，鈦合金收入25.05億元，同比減少22%；超導(dǎo)產(chǎn)品收入9.85億元，同比增長58%；高溫合金收入4.74億元，同比增長162%。公司銷售毛利率31.87%，同比降低7.58pcts，主要由于鈦合金產(chǎn)品毛利率同比降低8.88pcts。公司超導(dǎo)產(chǎn)品毛利率34.39%，同比提高3.95pcts，高溫合金毛利率15.86%，同比提高12.57pcts。
　　2、費(fèi)用控制良好，加強(qiáng)研發(fā)投入奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)。2023年，公司四費(fèi)費(fèi)率14.45%，同比提高2.75pcts，主要由于研發(fā)費(fèi)用率同比提高1.91pcts。公司管理費(fèi)用率4.68%，同比提高0.77pcts；銷售費(fèi)用率0.73%，同比降低0.30pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.12%，同比提高0.37pcts。2023年，公司持續(xù)加大主要產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)投入，以保持良好市場競爭力，全年研發(fā)費(fèi)用3.29億元，同比增長30%，研發(fā)費(fèi)用率7.92%，同比提高1.91pcts。2023年年末，公司研發(fā)人員達(dá)355人，同比增加16%。
　　3、高溫合金、超導(dǎo)產(chǎn)品增長顯著。高溫合金方面，2023年產(chǎn)量2280噸，同比增長95%，銷量1660噸，同比增長127%，產(chǎn)銷量創(chuàng)新高，主要牌號通過多個“兩機(jī)”型號、多個用戶的產(chǎn)品認(rèn)證，自主研制HT700基本完成650℃超超臨界燃煤發(fā)電工程應(yīng)用考核，循環(huán)利用生產(chǎn)線建設(shè)推進(jìn)順利；超導(dǎo)產(chǎn)品方面，超導(dǎo)線材產(chǎn)值首次突破10億元，MRI用超導(dǎo)線材全球市場份額大幅提升，并且公司進(jìn)一步拓展超導(dǎo)材料和磁體在大科學(xué)工程、醫(yī)療、半導(dǎo)體、光伏、風(fēng)電、聚變、科研等領(lǐng)域的應(yīng)用。
　　4、鈦合金受需求波動影響銷量下滑，公司持續(xù)開拓新領(lǐng)域。2023年，公司鈦合金產(chǎn)量10696噸，同比增長15%，銷量7260噸，同比減少16%，庫存量5642噸，或受下游客戶需求節(jié)奏影響。公司航空用鈦合金棒材制造業(yè)單項(xiàng)冠軍通過國家工信部復(fù)核，航空領(lǐng)域市場主導(dǎo)地位穩(wěn)固，在海洋、兵器、核工業(yè)領(lǐng)域承擔(dān)的鈦合金研制任務(wù)進(jìn)展順利，高端鈦材在直升機(jī)、商用飛機(jī)、商用航空發(fā)動機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等方面的推廣應(yīng)用取得了顯著進(jìn)展，獲得了多個型號的供貨資格，為公司擴(kuò)大產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和新市場奠定了良好基礎(chǔ)。此外，公司已開發(fā)出鈦合金循環(huán)利用的全套熔煉技術(shù)。
　　5、盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤為8.42、10.58和12.80億元，對應(yīng)當(dāng)前股價估值為30、24、19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司產(chǎn)品需求及市場拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品降價超出市場預(yù)期；原材料漲價超出市場預(yù)期等。