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投資要點(diǎn)
　　商用車與乘用車的投研到底有什么區(qū)別？這是自2023年以來我們一直在思考的問題，經(jīng)過不斷摸索和試錯(cuò)，目前有初步一些總結(jié)：
　　【銷量】都是第一指標(biāo)，但商用車與乘用車區(qū)別：1）商用車可預(yù)測性更難，無論是行業(yè)還是公司的，更看重公司指引且其準(zhǔn)確度高于乘用車。2）商用車可跟蹤頻率更低，準(zhǔn)確周度數(shù)據(jù)獲取難度大于乘用車，月度頻率就夠用。背后最核心原因是三者行業(yè)屬性的區(qū)別：乘用車是ToC消費(fèi)品，重卡是ToB生產(chǎn)資料，客車是ToG/B公共出行（基礎(chǔ)民生問題）。經(jīng)濟(jì)周期+政策都是三者銷量預(yù)測的基礎(chǔ)變量，但乘用車技術(shù)創(chuàng)新周期速度和頻率都高于商用車，乘用車核心是基于每一輪技術(shù)創(chuàng)新周期來預(yù)測新消費(fèi)潮流品類的銷量。消費(fèi)品數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可獲得性好于生產(chǎn)資料/公共出行。
　　【業(yè)績】都是驗(yàn)證指標(biāo)，但商用車與乘用車區(qū)別：商用車格局更優(yōu)，業(yè)績改善周期與景氣度向上的周期基本同步。也即理論上：只要景氣度向上周期過程中，年度銷量趨勢沒有掉頭向下，不用過早去擔(dān)心業(yè)績是否見頂。而乘用車格局更差且變數(shù)大，每一輪技術(shù)創(chuàng)新帶來的新品類滲透率上升周期，都會(huì)產(chǎn)生新的龍頭標(biāo)的，且滲透率超過30%或進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)惡化階段，再加上數(shù)據(jù)可獲得性強(qiáng)，市場很容易“搶跑”。
　　【思維方式】乘用車和商用車需要區(qū)別對待，不能混淆：兩者表面上看起來相似度很高，同時(shí)駕馭這2個(gè)行業(yè)需要突破自我，且走一些彎路是常態(tài)。商用車投資更考驗(yàn)的是【足夠耐心】，乘用車投資更考驗(yàn)的是【快速迭代】。
　　商用車板塊性β機(jī)會(huì)2024年依然值得重視。這輪周期核心驅(qū)動(dòng)力是【外內(nèi)需共振】+【國企市值考核】，目前客車和重卡均處于周期向上的前期階段?？蛙囆袠I(yè)優(yōu)選【宇通客車+金龍汽車】，重卡行業(yè)優(yōu)選【濰柴動(dòng)力+中國重汽H/A+一汽解放+福田汽車】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：商用車出口需求不及預(yù)期；價(jià)格競爭超預(yù)期；地緣政治摩擦超出預(yù)期等