>> 國泰君安-華利集團(tuán)(300979)2023年年報點(diǎn)評：2023年龍頭韌性凸顯，看好2024年業(yè)績表現(xiàn)-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
大小： |
937KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王佳 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年公司業(yè)績略超預(yù)期，預(yù)計2024Q1業(yè)績有望高增，看好全年業(yè)績表現(xiàn)。
投資要點(diǎn)：
投資建議：考慮到公司目前訂單恢復(fù)趨勢良好，我們上調(diào)2024/25，新增2026年EPS預(yù)測為3.25/3.76/4.33元（調(diào)整前2024/25為3.17/3.72元）?？紤]到公司為全球運(yùn)動鞋制造龍頭，給予公司2024年高于行業(yè)平均的23倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至74.79元，維持“增持”評級。
2023年業(yè)績略超預(yù)期，費(fèi)用率管控良好。2023年公司收入/歸母凈利/扣非歸母分別為201.14/32.00/31.82億元，分別同比-2.21%/-0.86%/+0.52%；毛利率為25.59%，同比下降0.27pct；期間費(fèi)用率同比下降0.36pct，主要得益于薪酬費(fèi)用因與公司業(yè)績掛鉤而有所下降，此外匯率貶值帶來匯兌收益，因此凈利率同比提升0.22pct至15.91%。
部分核心客戶表現(xiàn)優(yōu)異，其他客戶收入翻倍。公司前五大客戶收入分別-4%/+2.6%/-31%/-37%/-9.8%，在部分核心客戶中公司憑借在生產(chǎn)、交付等方面的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)優(yōu)于同行的訂單表現(xiàn)；除前五大客戶外，其他客戶收入同比翻倍，有效填補(bǔ)部分核心客戶的訂單缺口。
2024Q1業(yè)績有望高增，期待全年業(yè)績表現(xiàn)。目前下游庫存基本健康，公司訂單穩(wěn)步恢復(fù)，疊加低基數(shù)，我們預(yù)計公司2024Q1收入有望顯著增長；同時考慮到員工加班有所增加，我們預(yù)計產(chǎn)能利用率穩(wěn)步恢復(fù)，毛利率環(huán)比至少持平，疊加低基數(shù)，歸母凈利有望高增。產(chǎn)能方面，公司2024年有望投產(chǎn)3個新工廠，其中一個已投產(chǎn)，另外兩個分別將于4月/H2投產(chǎn)，為業(yè)績增長奠定良好基礎(chǔ)。
風(fēng)險提示：終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期
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