>> 銀河證券-山東路橋(000498)中標(biāo)訂單增長快，加速布局海外-240418
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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pdf 共3頁 |
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銀河證券 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報。
營收規(guī)模保持增長，新簽訂單金額增速較快。公司2023年實現(xiàn)營業(yè)收入730.24億元，同比增長3.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.89億元，同比減少15.15%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤20.17億元，同比減少14.44%。分行業(yè)看，路橋工程施工業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入638.54億元，同比減少0.24%，占營業(yè)收入的87.44%；養(yǎng)護工程施工業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入44.70億元，同比增加7.5%，占營業(yè)收入的6.12%。分地區(qū)看，華東地區(qū)貢獻了主要營收，實現(xiàn)營收551.21億元，同比減少0.21%，占營業(yè)收入的75.47%，中南地區(qū)拓展良好，實現(xiàn)收入35.41億元，同比增加2.15%，占營業(yè)收入的4.85%。2023年公司實現(xiàn)中標(biāo)額1186.90億元，較去年同期876.20億元（不含2023年度收購的山東高速交通建設(shè)集團有限公司）增加35.46%。
毛利率有所改善，財務(wù)費用和減值拖累業(yè)績。2023年公司毛利率為12.93%，較上年提高0.74pct，凈利率為4.21%，較上年降低0.67pct。其中，路橋工程施工業(yè)務(wù)毛利率為12.38%，比上年提升0.66pct。2023年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出39.57億元，較去年多流出41.22億元，主要系地方財政進一步承壓，工程計量結(jié)算周期較大拉長、建設(shè)期結(jié)算比例大幅降低，銷售收款與資金支付的錯配進一步加大所致。公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用分別為0.07、16.85、8.53、22.13億元，同比分別增加26.57%、0.96%、101.26%、23.38%，其中財務(wù)費用大幅增長主要系公司有息負債增長。2023年公司新增計提各項資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計10.26億元，較2022年增加5.05億元，占歸母凈利潤的44.81%，主要為應(yīng)收款項、合同資產(chǎn)、固定資產(chǎn)。
鞏固省內(nèi)龍頭地位，加大海外市場開拓力度。公司圍繞主業(yè)，聚焦路橋建設(shè)養(yǎng)護、軌道交通建設(shè)、橋隧工程施工、水利工程施工等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)研究，全面提升技術(shù)服務(wù)水平和科技創(chuàng)新能力。山東省內(nèi)，公司承建山東“十四五”重點工程項目、山東省“九縱五橫一環(huán)七射多連”高速公路網(wǎng)重要組成部分、濟南至濰坊高速公路、臨淄至臨沂高速公路、濟南至寧津高速公路、慶云至章丘高速公路等。2023年，公司在山東省內(nèi)市場中標(biāo)額占年度中標(biāo)額的73%，中標(biāo)濟南至臨清高速，濟南至寧津高速，董梁高速，慶章高速等7條山東省“十四五”重點工程項目，鞏固山東傳統(tǒng)市場；海外市場方面，公司不斷提升海外總承包能力、海外資源整合能力與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，圍繞“一帶一路”沿線國家，精耕細作非洲、東歐優(yōu)勢區(qū)域，重點跟蹤中亞、東南亞市場，在坦桑尼亞連續(xù)中標(biāo)多個項目，首次在菲律賓、緬甸、烏干達等4個國別簽約項目。2023年公司實現(xiàn)海外營收44.17億，同比增長1.51%。
投資建議：預(yù)計公司2024-2026年營收分別為777.08億元、843.13億元、932.12億元，同比分別增長6.41%、8.50%、10.56%，歸母凈利潤分別為24.57億元、27.05億元、30.14億元，同比分別增長7.37%、10.07%、11.45%，EPS分別為1.57元/股、1.73元/股、1.93元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為3.72倍、3.38倍、3.03倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險。
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