>> 招商銀行-美國就業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(2024年3月)：停滯的再平衡-240406
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
大?。?/td>
| 896KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
-- |
作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
3月美國就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)超出市場預(yù)期。新增就業(yè)人數(shù)30.3萬（市場預(yù)期21.4萬），失業(yè)率3.8%（市場預(yù)期3.9%），勞動參與率62.7%（市場預(yù)期62.6%），平均時薪環(huán)比增速0.3%（市場預(yù)期0.3%），同比增速4.1%。
勞動力市場供求再平衡進(jìn)程或已階段性停滯，美聯(lián)儲降息將持續(xù)受到掣肘。從需求側(cè)看，當(dāng)前利率水平對居民消費(fèi)、制造業(yè)投資、地產(chǎn)投資、科技投資四大部門的限制性均不算強(qiáng)，政府部門的擴(kuò)張態(tài)勢也持續(xù)受到財政主導(dǎo)的支撐；從供給側(cè)看，老齡化對供給的壓縮是長期趨勢，可持續(xù)性存疑的移民效應(yīng)則只能起到緩解的作用?；谝陨戏治觯谌斯ぶ悄馨l(fā)展實質(zhì)性提升勞動生產(chǎn)率之前，勞動力市場供不應(yīng)求，名義薪資高增支撐通脹粘性的現(xiàn)狀很難出現(xiàn)根本性改變。
一、新增就業(yè)：持續(xù)走強(qiáng)
3月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)30.3萬，超出彭博調(diào)查全部74位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，不但服務(wù)業(yè)就業(yè)保持強(qiáng)勁，而且制造業(yè)就業(yè)顯著走強(qiáng)。此外，美國勞工部將1-2月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計上修2.2萬，至此一季度月均新增就業(yè)人數(shù)錄得27.6萬，高于去年四季度的21.2萬，走強(qiáng)趨勢得到進(jìn)一步確認(rèn)。從PMI數(shù)據(jù)看，3月服務(wù)業(yè)景氣度邊際走弱但仍然位于榮枯線上方，制造業(yè)景氣度則自2022年11月以來首次回歸榮枯線上方，職位空缺率隨之持續(xù)高于疫前水平，指向經(jīng)濟(jì)韌性仍是雇傭需求的核心支撐。
美國新增就業(yè)結(jié)構(gòu)特征未見顯著改變，私人服務(wù)、政府、建筑業(yè)仍是主要支撐，教育與醫(yī)療仍是領(lǐng)跑分項。一是醫(yī)療行業(yè)繼續(xù)面臨結(jié)構(gòu)性用工荒，高職位空缺率支撐就業(yè)高增。2月醫(yī)療行業(yè)職位空缺率仍高達(dá)7.8%，繼續(xù)領(lǐng)跑主要分項，新增就業(yè)隨之領(lǐng)跑主要分項；二是地方政府雇傭需求繼續(xù)支撐政府部門就業(yè)韌性。相比起去年的政府部門新增就業(yè)全面擴(kuò)張，今年政府部門對新增就業(yè)的拉動主要來自地方政府，反映財政力度退坡并未從中央傳導(dǎo)至地方；三是建筑業(yè)就業(yè)隨地產(chǎn)補(bǔ)庫存進(jìn)程繼續(xù)走強(qiáng)。當(dāng)前美國住房庫存位于歷史極低位，補(bǔ)庫存進(jìn)程或?qū)㈤L期持續(xù)；四是制造業(yè)就業(yè)亦隨補(bǔ)庫進(jìn)程重新回暖。耐用品制造業(yè)就業(yè)人數(shù)重回擴(kuò)張，非耐品制造業(yè)就業(yè)人數(shù)跌幅亦顯著收窄。
我們同時觀察到，移民對美國新增就業(yè)結(jié)構(gòu)的影響不斷增強(qiáng)，兼職就業(yè)的占比不斷提升，且多數(shù)為主動兼職而非被動兼職。3月美國兼職占比進(jìn)一步提升，其中被動兼職人數(shù)保持穩(wěn)定，主動兼職人數(shù)則大幅上升了60萬。
二、勞動參與率：大幅跳升
天氣轉(zhuǎn)暖令勞動參與率意外跳升。繼連續(xù)一個季度低位企穩(wěn)后，3月美國勞動參與率超預(yù)期跳升0.2pct至62.7%，從年齡看貢獻(xiàn)來自24歲以下及55歲以上人口，從人種看貢獻(xiàn)來自白人而非黑人及亞裔。
移民對勞動力供給的支撐或比數(shù)據(jù)表現(xiàn)得更為顯著。根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室（CBO）預(yù)測，2024-2026年非法移民人數(shù)年均值高達(dá)170萬。然而，如若特朗普重回白宮，這一支撐就將不復(fù)存在。
三、失業(yè)率：低位回落
供給擴(kuò)張但需求更旺，美國勞動力市場供不應(yīng)求的現(xiàn)狀仍未改變。失業(yè)率于低位回落0.1pct至3.8%。
從結(jié)構(gòu)看，勞動力市場的賣方市場特征十分清晰。3月被動失業(yè)人數(shù)大幅下降17萬至304萬，在失業(yè)者中的占比從49.6%下降至47.1%。主動離職人數(shù)則大幅上升11萬至82萬，在失業(yè)者中的占比從11.0%上升至12.7%。新進(jìn)入者和再入者人數(shù)及占比同樣顯著提升，指向勞動力市場仍在持續(xù)擴(kuò)張。
四、薪資增速：再度反彈
平均時薪環(huán)比動能再度反彈，與勞動力市場供求關(guān)系相一致。3月平均時薪環(huán)比增速反彈至0.3%，同比增速繼續(xù)位于4%上方。
從結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)薪資大幅反彈，服務(wù)業(yè)薪資保持韌性，與制造業(yè)重回擴(kuò)張、服務(wù)業(yè)保持強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀相一致。在建筑業(yè)和商品制造業(yè)的雙重托舉下，3月制造業(yè)平均時薪環(huán)比增速大幅提升0.4pct至0.6%，服務(wù)業(yè)平均時薪環(huán)比增速則小幅反彈0.1pct至0.3%。
五、市場：雄鷹盤旋
美國就業(yè)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁，市場繼續(xù)進(jìn)行“鷹派”定價。美元隔夜利率曲線（OIS）暗示美聯(lián)儲將于6月開啟降息的概率從前一日的74%下降至今日收盤的50%左右，2024年全年降息約64.7bp（2.5次）。美國國債收益率整體大幅上漲，各期限均創(chuàng)去年11月以來新高的。2年期上漲10.1bp至4.75%，5年期上漲9.4bp至4.39%，10年期上漲9.0bp至4.40%，30年期上漲7.7bp至4.55%。美元小幅震蕩。美元指數(shù)從104.121上漲至104.288，美元兌換離岸人民幣于7.2470附近企穩(wěn)。美股三大指數(shù)全面收漲，繼續(xù)定價軟著陸。標(biāo)普500指數(shù)收漲1.11%，納斯達(dá)克指數(shù)收漲1.24%，道瓊斯指數(shù)收漲0.80%。
境外美元流動性相對寬松。根據(jù)今日境外銀行間美元拆借加權(quán)成交利率，隔夜5.35%左右，1w5.40%，1m5.55%，3m5.65%，6m5.65%。
六、影響及前瞻：停滯的再平衡
勞動力市場供不應(yīng)求的狀況仍將持續(xù)，市場預(yù)期轉(zhuǎn)鷹的趨勢亦將隨之持續(xù)。站在當(dāng)前時點(diǎn)評估，美國勞動力市場“再平衡”進(jìn)程或已停滯，失業(yè)率低企和名義薪資高增將對美聯(lián)儲降息持續(xù)構(gòu)成掣肘。
|
|
