>> 長城國瑞證券-華東醫(yī)藥(000963)業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新產(chǎn)品步入收獲期-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡晨曦 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報：2023年公司實現(xiàn)營收406.24億元，同比增長7.71%；歸母凈利潤28.39億元，同比增長13.59%；扣非歸母凈利潤27.37億元，同比增長13.55%；如除股權激勵費用及參控股研發(fā)機構等損益影響，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤31.54億元，相比2022年度扣非歸母凈利潤增長30.87%。
事件點評：
◆業(yè)績穩(wěn)健增長，整體盈利能力提升。2023年公司實現(xiàn)營收406.24億元，同比增長7.71%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤27.37億元，同比增長13.55%，綜合毛利率32.40%，同比增加0.5Pct，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為39.29億元，全年經(jīng)營運行保持高水平。分板塊看，醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)美、工業(yè)微生物的營收分別為269.81/122.17/24.47/5.25億元，同比增速分別為5.59/9.45/27.79/20.67%。公司上市以來累計分紅21次，累計分紅金額達到56.10億元，為股東帶來持續(xù)穩(wěn)定的投資回報。
◆持續(xù)加大醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入，多個創(chuàng)新藥有望年內(nèi)上市。2023年公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入（不含股權投資）22.93億元，同比增長23.67%，其中直接研發(fā)支出16.00億元，同比增長33.74%，直接研發(fā)支出占醫(yī)藥工業(yè)營收比例為13.10%；醫(yī)藥在研項目共111個，創(chuàng)新產(chǎn)品管線已超60項，其中9款產(chǎn)品處于Ⅲ期臨床或上市申報階段。繼去年利拉魯肽生物類似藥雙適應癥獲批上市并成功落地商業(yè)化后，公司烏司奴單抗生物類似藥、ARCALYST？（注射用利納西普）、索米妥昔單抗注射液（ELAHERE？）的上市申請均獲NMPA受理，有望在年內(nèi)上市。今年3月，公司和科濟藥業(yè)達成獨家商業(yè)化的細胞免疫治療產(chǎn)品澤沃基奧侖賽注射液被NMPA附條件批準上市，上市首日即開出全國首張?zhí)幏?，彰顯公司商業(yè)化能力，今年有望為醫(yī)藥工業(yè)板塊帶來增量。自主研發(fā)方面，公司具有全球創(chuàng)新水平的口服小分子GLP-1受體激動劑HDM1002中國和美國IND均獲得批準，臨床試驗順利開展中；GLP-1/GIP雙靶點創(chuàng)新藥HDM1005國內(nèi)IND也順利獲批，已經(jīng)進入臨床階段；首個自研的ADC創(chuàng)新藥HDM2005已提交IND并獲得受理；全自研的小分子抗腫瘤藥物、首個全自研的HPK-1PROTAC（造血祖激酶1蛋白降解靶向嵌合體）藥物HDM2006已進入IND研究階段；2024年預計將有3款腫瘤自主創(chuàng)新產(chǎn)品獲得PCC確認，同時還有2款自主研發(fā)產(chǎn)品申報IND。
◆醫(yī)美保持快速增長，引進兩款差異化肉毒素產(chǎn)品。2023年公司醫(yī)美業(yè)務實現(xiàn)收入24.47億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比增長27.79%，其中，Sinclair實現(xiàn)銷售收入14,958萬英鎊（約13.04億元人民幣），同比增長14.49%，是自公司收購以來首次實現(xiàn)年度盈利；國內(nèi)醫(yī)美全資子公司欣可麗美學累計實現(xiàn)收入10.51億元，同比增長67.83%。2023年，公司先后與韓國ATGC及重慶譽顏公司簽署合作協(xié)議，引進A型肉毒毒素ATGC-110及重組A型肉毒毒素YY001兩款在研創(chuàng)新型肉毒素產(chǎn)品，進一步豐富了醫(yī)美注射類產(chǎn)品管線。目前，公司在全球范圍內(nèi)已擁有“無創(chuàng)+微創(chuàng)”醫(yī)美領域高端產(chǎn)品38款，其中已上市24款，產(chǎn)品組合覆蓋改善眉間紋、面部和全身注射填充、能量源類皮膚管理、身體塑形等非手術類主流醫(yī)美領域。
投資建議：
我們預計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為32.06/38.16/45.15億元，EPS分別為1.83/2.18/2.57元，當前股價對應PE為17/14/12倍?？紤]公司醫(yī)藥商業(yè)板塊穩(wěn)定發(fā)展，醫(yī)藥工業(yè)重回增長趨勢，利拉魯肽注射劑雙適應商業(yè)化放量，創(chuàng)新藥領域多個產(chǎn)品申報上市迎來收獲期，自研能力逐步體現(xiàn)，醫(yī)美業(yè)務保持快速增長，我們維持其“買入”評級。
風險提示：
醫(yī)藥政策風險，新藥研發(fā)、上市進度不及預期，產(chǎn)品降價風險
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