>> 東吳證券-億緯鋰能(300014)2023年年報點(diǎn)評：儲能持續(xù)高增，業(yè)績符合預(yù)期-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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Q4股權(quán)激勵費(fèi)用計提影響增速，業(yè)績符合預(yù)期。公司23年實現(xiàn)營收488億元，同增34%，歸母凈利40.5億元，同增15%，扣非凈利27.6億元，同增2%，毛利率為17%，同增0.6pct；其中Q4營收133億元，同環(huán)比+10%/+6%；歸母凈利6.3億元，同環(huán)比-26%/-51%，扣非凈利6億元，同環(huán)比+16%/-33%，主要由于股權(quán)激勵費(fèi)用影響4.5億元，毛利率18%，同環(huán)比+0pct/-0.6pct，處于預(yù)告區(qū)間偏下，基本符合預(yù)期。
23年出貨同比增長80%，24年預(yù)計同比增長65%至90gwh。公司23年動儲收入403億元，對應(yīng)電池出貨54GWh，同增80%，均價0.84元/Wh(含稅，下同)，同降20%。其中，動力收入240億元，同增31%，出貨量28gwh，對應(yīng)均價0.97元/wh，同降13%；儲能收入163億元，同增73%，出貨量26gwh，對應(yīng)均價0.7元/wh，同降22%。23Q4動儲電池收入108億元，出貨18gwh，其中動力8.5gwh，儲能9.7gwh，對應(yīng)動儲均價0.67元/wh，環(huán)降15%。24Q1預(yù)計出貨近15GWh，同增50%+，全年出貨有望達(dá)90gwh，同增65%，其中儲能翻番同比增長至50gwh，動力同比40%增長至40gwh。
23年電池盈利0.03元/wh，儲能盈利大幅提升。23年公司電池毛利率15.4%，同增0.8pct，單wh凈利潤超0.03元，貢獻(xiàn)17億元利潤；其中儲能毛利率17%，同增8pct，對應(yīng)單wh毛利0.11元；動力毛利率14.4%，對應(yīng)單wh毛利0.12元。Q4動儲毛利率15%，單wh毛利0.09元，凈利0.03-0.035元/wh（加回股權(quán)激勵費(fèi)用）?？紤]24年公司儲能占比進(jìn)一步提升，且均價預(yù)計降至0.65元/wh以內(nèi)，預(yù)計24年盈利水平微降至0.02-0.03元/wh，貢獻(xiàn)利潤20-25億元。
消費(fèi)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，小圓柱需求明顯回升。消費(fèi)電池23年收入84億元，同降2%，毛利率23.7%，同增1pct，預(yù)計貢獻(xiàn)利潤10億元；其中鋰原電池預(yù)計收入22億，同比微增；消費(fèi)類鋰電收入61億，同比微降。24年圓柱預(yù)計出貨同增50%至10億只，帶動消費(fèi)類鋰電利潤同增40%至7億元。此外，思摩爾23年利潤同降34%至16.5億元，貢獻(xiàn)5.1億元投資收益，預(yù)計24年同比微增。
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流大增，在建工程大幅轉(zhuǎn)固，其他收益季度減少。23年公司其他收益18億元，同增74%，其中Q4達(dá)2.6億元，環(huán)降38%；費(fèi)用51.47億元，期間費(fèi)用率10.6%，同減1.2pct，其中Q4費(fèi)用率14%，環(huán)增4.4pct。23年底存貨63.2億元，較Q3末下降28%；23年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流凈額87億元，同增203%，資本開支50億元，同減64%，在手現(xiàn)金105億元，同增17%。Q4在建工程140.53億元，較Q3末減少60億元。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到行業(yè)競爭加劇，我們下修24-25年歸母凈利預(yù)測至47.8/63.6億元（原預(yù)測52.6/66.7億元），新增26年歸母凈利預(yù)測80.1億元，24-26年同增18%/33%/26%，對應(yīng)PE 15/11/9x，考慮公司大圓柱、大鐵鋰放量在即，給予24年22x，目標(biāo)價51元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，電動車銷量不及市場預(yù)期。
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