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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.35-42.11億元，同比增長(zhǎng)15%-20%；扣非歸母凈利潤(rùn)25.60-28.30億元，同比變動(dòng)-5%至+5%。分季度來(lái)看，23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.11-7.86億元，同比下滑7%-28%，環(huán)比下滑38%-52%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.05-6.75億元，同比變動(dòng)-22%至+30%，環(huán)比下滑25%-55%。23Q4公司計(jì)提股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用約7.2億元，若加回，則23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.31-15.06億元，環(huán)比增長(zhǎng)5%-18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.25-13.95億元，環(huán)比增長(zhǎng)25%-55%。23Q4業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　23Q4動(dòng)力儲(chǔ)能出貨環(huán)比高增，動(dòng)力市占率持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司23Q4動(dòng)力儲(chǔ)能出貨量約18GWh，環(huán)比+23%，其中動(dòng)力儲(chǔ)能各9GWh。我們預(yù)計(jì)23全年公司動(dòng)力儲(chǔ)能電池出貨量約54GWh，同比+84%，其中動(dòng)力約29GWh，同比+56%，儲(chǔ)能約25GWh，同比+133%。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)，公司23年1-11月全球動(dòng)力電池裝機(jī)量約13.4GWh，同比+131.9%，市占率2.1%，同比+0.8pct，位列全球第9位。23年公司方形三元及鐵鋰產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，動(dòng)力儲(chǔ)能總產(chǎn)能超100GWh，隨著下游需求提升及公司產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)24年公司動(dòng)力儲(chǔ)能出貨量有望達(dá)80GWh。
　　盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異，回購(gòu)彰顯發(fā)展信心。我們測(cè)算公司23Q4動(dòng)力儲(chǔ)能貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約7-8億元，單位凈利潤(rùn)約0.04元/Wh，環(huán)比略有提升，我們預(yù)計(jì)主要系公司產(chǎn)能利用率上升疊加原材料下跌貢獻(xiàn)。展望24年，考慮降價(jià)及產(chǎn)能利用率提升綜合影響，預(yù)計(jì)單位凈利潤(rùn)在0.03-0.04元/Wh。公司擬回購(gòu)1-2億元股份，彰顯公司管理層對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展信心。
　　投資建議：綜合考慮公司產(chǎn)品降價(jià)及產(chǎn)能放量，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利41.25/46.59/60.00億元，同比+17.6%/+12.9%/+28.8%，對(duì)應(yīng)EPS為2.02/2.28/2.93元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；思摩爾業(yè)績(jī)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。