>> 東吳證券-億緯鋰能(300014)2023年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：業(yè)績符合市場預(yù)期，回購股份彰顯信心-240206
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕 |
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事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.35-42.11億元，同增15-20%，中值41.23億元；扣非凈利潤25.6-28.3億元，同比-5%~+5%，中值27億元。其中Q4歸母凈利6.1-7.9億元，同減7-28%，環(huán)減38%-52%，中值7億，環(huán)減45%；扣非凈利4.1-6.8億元，同比-22%~+30%，環(huán)減25%-55%，中值5.40億元，環(huán)減40%，符合市場預(yù)期。
Q4動儲出貨環(huán)增近20%，24年預(yù)計(jì)出貨75-80GWh，同比增長40-50%。我們預(yù)計(jì)Q4公司動儲出貨接近18gwh，環(huán)增20%，其中三元5gwh，鐵鋰12-13gwh，23年公司實(shí)現(xiàn)國內(nèi)動力裝機(jī)份額4.5%，儲能電池產(chǎn)量份額10.1%，同比提升明顯，我們預(yù)計(jì)23年預(yù)計(jì)出貨近54gwh，同增80%，其中三元14gwh，鐵鋰40gwh+（儲能占比70%）。預(yù)計(jì)24年出貨75-80gwh，增長40-50%，其中三元16-18gwh（大圓柱2-3gwh），鐵鋰60gwh+，增量主要來自鐵鋰儲能，國內(nèi)小鵬、廣汽、哪吒放量，以及寶馬上量。
Q4費(fèi)用計(jì)提影響電池盈利、若加回則環(huán)比持平。Q4原材料價格下跌、儲能占比提升，我們預(yù)計(jì)公司Q4電池價格環(huán)降10%至0.7元/wh（含稅），24年預(yù)計(jì)價格將進(jìn)一步下跌，但公司將優(yōu)化儲能電池結(jié)構(gòu)，增加模組和pack占比，進(jìn)而提高均價。盈利方面，我們預(yù)計(jì)Q4單位利潤維持0.03元/wh，環(huán)比下降25%，若考慮加回獎金2億元，則單wh利潤預(yù)計(jì)為0.04元/wh，環(huán)比三季持平。23年動儲合計(jì)貢獻(xiàn)利潤17億元，單位利潤0.03元/wh，預(yù)計(jì)24年盈利水平維持0.02-0.03元/wh，貢獻(xiàn)利潤22億元+。
消費(fèi)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定、小圓柱需求明顯回復(fù)。我們預(yù)計(jì)Q4消費(fèi)類電池合計(jì)貢獻(xiàn)3億+利潤，環(huán)比微增，全年合計(jì)貢獻(xiàn)11-12億利潤。由于海外去庫完成，小圓柱單月銷量恢復(fù)至0.8億顆，我們預(yù)計(jì)23年銷6.5億顆，24年有望達(dá)到10億顆，同增50%+。我們預(yù)計(jì)電子煙Q4貢獻(xiàn)近1.5億元投資收益，環(huán)比持平，23年全年貢獻(xiàn)5.2億元，同比下降33%，預(yù)計(jì)24年維持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到行業(yè)競爭加劇，我們下修23-25年歸母凈利預(yù)測至41.3/52.6/66.7億元（原預(yù)測43.8/60.2/80.3億元），同增18%/27%/27%，對應(yīng)PE 16/12/10x，考慮公司大圓柱、大鐵鋰放量在即，給予24年20x，目標(biāo)價51.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動超市場預(yù)期，電動車銷量不及市場預(yù)期
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