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事件：公司2023年三季度實(shí)現(xiàn)營收125.53億元，同比增加34.16%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)12.73億元，同比下降2.53%，扣非后歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)8.99億元，同比下降8.54%。
　　行業(yè)競爭格加劇，公司Q3盈利水平逆勢提升。公司2023年Q3銷售凈利率為10.75%，環(huán)比+0.3pcts，銷售毛利率為18.34%，環(huán)比+3.27pcts。受行業(yè)供大于求和原材料價(jià)格持續(xù)下降，三元和磷酸鐵鋰電池Q3分別降價(jià)16.4%和20.0%，公司毛利率和凈利率逆勢提升的主要原因：1）公司上游原材料一體化布局逐漸投產(chǎn)，持續(xù)降低原材料成本；2）公司今年產(chǎn)能達(dá)到80GWh，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)能利用率70%以上，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化降本；3）消費(fèi)電池中18650小圓柱已開始恢復(fù)出貨，毛利率情況得到了比較好的修復(fù)。
　　Q3電池出貨量維持增長趨勢。根據(jù)動力電池創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，億緯鋰能1-9月累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到11GWh，市場份額4.30%，同比+0.13pcts，其中Q3裝機(jī)4.39GWh，環(huán)比增長5%。2023年三季度以來，公司陸續(xù)與通用廣汽、通用汽車和Rimac等車企展開電池合作，其中廣汽旗下高端品牌昊鉑Hyper GT搭載公司的方形三元?jiǎng)恿﹄姵?，兼?zhèn)淠芰棵芏雀?、?nèi)阻低及快充能力強(qiáng)等特性，助力昊鉑GT提升用戶出行體驗(yàn)，告別里程焦慮和充電焦慮。
　　持續(xù)加碼海外工廠，電池出海為營收增長貢獻(xiàn)新動力。全資孫公司億緯美國與Electrified Power（康明斯子公司）、Daimler Truck（全球最大的商用車制造商之一）和PACCAR（設(shè)計(jì)、制造輕型、中型和重型卡車，美股上市公司），擬共同出資26.4億美元在美國設(shè)立合資公司，由合資公司建設(shè)電池產(chǎn)能，電池主要應(yīng)用于指定的北美商用車領(lǐng)域。億緯鋰能持有合資公司10%的股比，其余三家各持有30%的股權(quán)。合資公司將從億緯鋰能獲得開發(fā)、制造和商業(yè)化產(chǎn)品的許可，并按約定支付授權(quán)許可費(fèi)。
　　投資建議：考慮行業(yè)競爭加劇，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤至44.18、63.41、82.58億元，對應(yīng)公司10月31日收盤價(jià)46.42元，PE分別為21.5、15.0、11.5X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)新能源車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動不及預(yù)期；公司海外工廠產(chǎn)能投放不及預(yù)期。