>> 平安證券-億緯鋰能(300014)業(yè)績符合市場預(yù)期，大圓柱出貨提速-240207
| 上傳日期： |
2024/2/8 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
皮秀 |
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事項：
2月5日，公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)告。2023年公司實現(xiàn)歸母凈利潤40.35-42.11億元，同比增長15.00%-20.00%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.60-28.30億元，同比變動-5.00%-5.00%。2023Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.11-7.86億元，同比減少6.76%-27.57%。2023Q4公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.05-6.75億元，同比變動-21.84%-30.15%。
平安觀點：
受下游新能源乘用車市場穩(wěn)步打開及大儲快速放量影響，2023年公司動儲出貨量顯著提升。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)和公司公告，2023年公司實現(xiàn)動力和儲能電池及系統(tǒng)銷量約53GWh，同比+104.6%。其中，動力/儲能電池及系統(tǒng)銷量分別為29/24GWh。我們預(yù)計2024年公司出貨量將達到78.6GWh，同比+49.2%。其中，動力電池及系統(tǒng)增量主要來自于小鵬、長安、廣汽、寶馬等新能源汽車客戶需求穩(wěn)步提升及大圓柱動力電池裝車提速；儲能電池及系統(tǒng)增量主要來自于Powin、ABS等企業(yè)大儲電池及系統(tǒng)市場需求快速增長。
2023年公司在全球動力和儲能電池市場份額快速提升。SNEResearch數(shù)據(jù)顯示，2023年1-11月，全球電動汽車電池裝車總計624.4GWh，同比+41.8%。其中，公司動力電池裝機量13.4GWh，同比+131.9%，其全球市占率2.1%，同比提升0.8pcts，全球排名第9；高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2023年全球儲能電池出貨量為225GWh，按公司全球出貨24GWh計算，其市占率約為10.7%，同比大幅提升3.0pcts，全球排名第3。
公司2023Q4歸母凈利潤同比下行，可能受公司股權(quán)激勵費用攤銷提升影響。按照公司發(fā)布的第三、四期限制性股票激勵計劃公告及2022年年度報告，我們預(yù)計2023Q4公司計提授予限制性股票攤銷總費用約7.1億元，2022Q4實現(xiàn)股權(quán)激勵費用攤銷6.2億元，增加了0.9億元。
公司加速布局大圓柱電池，市場需求充足。目前公司已建成一條46系大圓柱產(chǎn)線，產(chǎn)能約6.7GWh，兩條線在建，產(chǎn)能合計約20GWh。截至2024年2月初，公司46系列大圓柱電池已下線超530萬顆（按4695單電池帶電量109.6Wh計算，合計產(chǎn)量約0.58GWh），動力電池系統(tǒng)產(chǎn)品正陸續(xù)推向市場。公司大圓柱電池市場需求充足，2023年11月9日，億緯鋰能更新了可轉(zhuǎn)債募集問詢函回復(fù)，補充披露了公司未來5年客戶意向性需求情況：三元大圓柱電池已取得未來5年的客戶意向性需求合計約486GWh。
投資建議：受動力和儲能市場增速放緩及市場競爭加劇等因素影響，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為41.9/56.6/71.1億元（原預(yù)測值為46.1/66.0/86.4，分別下調(diào)9.1%/14.2%/17.7%），對應(yīng)2月6日收盤價PE分別為16.7/12.4/9.8倍，考慮到公司是國內(nèi)大圓柱電池龍頭，儲能業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）市場需求不及預(yù)期風(fēng)險：隨著全球新能源汽車滲透率進一步提升，市場需求增長率將可能放緩，將影響新能源汽車產(chǎn)銷量，進而對鋰電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2）技術(shù)路線變化風(fēng)險：全球眾多知名車企、電池企業(yè)、材料企業(yè)、研究機構(gòu)等紛紛加大對新技術(shù)路線的研發(fā)，若出現(xiàn)可產(chǎn)業(yè)化、市場化、規(guī)?；l(fā)展的新技術(shù)路線和新產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有企業(yè)的市場競爭力將會受到影響。3）原材料價格波動風(fēng)險：動力電池材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品和化工原料價格的影響較大。若原材料價格大幅上漲，對中下游電池材料和電芯制造環(huán)節(jié)的成本將形成較大壓力。4）市場競爭加劇風(fēng)險：近年來鋰離子電池市場快速發(fā)展，不斷吸引新進入者參與競爭，同時現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也紛紛擴充產(chǎn)能，市場競爭日趨激烈，目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)未來發(fā)展面臨一定的市場競爭加劇風(fēng)險。
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