>> 財通證券-香飄飄(603711)業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，沖泡穩(wěn)健即飲高增-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳文德,趙婕 |
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事件：公司發(fā)布2023年報，23/23Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.25/16.47億元，同比+15.90%/3.06%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.80/2.77億元，同比+31.04%/-4.20%。
收入端，沖泡基本盤穩(wěn)健增長，即飲產(chǎn)品+渠道工作加速推進。分業(yè)務(wù)，2023年沖泡類/即飲類產(chǎn)品實現(xiàn)營收26.86/9.01億元，同比+9.37%/41.16%，23Q4沖泡類/即飲類產(chǎn)品實現(xiàn)營收14.76/1.59億元，同比-1.18%/+60.09%。單四季度沖泡略有下滑主要系1）同期基數(shù)較高，2）春節(jié)相關(guān)活動力度大，以商業(yè)折扣形式?jīng)_抵。2023年經(jīng)銷商數(shù)量同比增加199家達到1531家，即飲專職經(jīng)銷商數(shù)量大幅提高，2024年將加大即飲招商力度。分區(qū)域，2023年華東/西南/華中/西北/華南/華北/東北區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營收16.04 /4.64 /5.30 /2.96 /1.29 /1.89 /0.44億元，同比+18.16%/10.78%/14.52%/9.55%/14.42%/17.72%/30.01%。華東優(yōu)勢區(qū)域維持增長，預(yù)計公司會進一步招商+打造樣板市場，發(fā)掘弱勢區(qū)域。
利潤端，成本改善拉升毛利率，沖泡凈利率穩(wěn)步提升。23/23Q4公司實現(xiàn)毛利率37.53%/43.89%，同比+3.73/3.15pcts；實現(xiàn)凈利率7.72%/16.80%，同比+0.88/-1.29pcts。費用方面，2023年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為23.73%/6.28%/0.90%，分別同比變化+5.80/-1.08/-0.01pcts。毛利率改善較大主要系原材料成本下降，銷售費用率提升主要系公司加大營銷力度與銷售人員擴招。分板塊看，沖泡板塊盈利能力提升，凈利率預(yù)計增長，即飲板塊虧損，伴隨銷售規(guī)模增加有望改善。
投資建議：即飲旺季在即，冰凍化、端架陳列力度加大，精細化運作下即飲旺季放量可期。2024年即飲板塊增速有望提升，果汁茶、凍檸茶、大紅袍牛乳茶有望貢獻更多增量?？偛萌温毢髮η拦ぷ?、產(chǎn)品戰(zhàn)略重點等提出精細及專業(yè)化要求，管理及運作效率有望優(yōu)化提升。預(yù)計2024-2026年實現(xiàn)營收42.4/49.4/57.7億元，同比+17.0%/16.4%/16.8%；歸母凈利潤3.5/4.5/5.7億元，同比+26.3%/28.2%/24.8%，對應(yīng)PE 20/15/12x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險。
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