>> 西部證券-國瓷材料(300285)2023年年報點評：Q4同比高增，盈利能力修復-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃侃 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，23年實現(xiàn)營收38.59億元，同比+22%，實現(xiàn)歸母凈利5.69億元，同比+15%，扣非凈利5.42億元，同比+15%；23Q4實現(xiàn)營收10.72億元，同/環(huán)比+48%/+14%，實現(xiàn)歸母凈利1.28億元，同/環(huán)比+220%/+5%，扣非凈利1.39億元，同/環(huán)比+128%/+16%。
公司盈利能力較大幅提升。23年毛利率/凈利率為38.65%/16.09%，同比+3.76/-0.55pct；其中23Q4毛利率為43.22%，同/環(huán)比分別+13.59/+7.51pct，凈利率為12.63%，同/環(huán)比分別+6.04/-1.99pct。23年MLCC市場復蘇，催化材料和新能源材料市場需求提升，除精密陶瓷外，公司各板塊銷量均有增長，驅動營收增長，23年公司電子/催化/生物醫(yī)療/建筑陶瓷板塊分別實現(xiàn)收入6.0/7.2/8.5/10.8億元，同比分別+16%/+74%/+13%/+7%，毛利率為37.58%/42.90%/60.34%/28.41%，同比-0.50/+2.03/+2.32/+10.85pct。
加快打造新材料平臺型企業(yè)。1）電子材料板塊，MLCC車載類、高容類產(chǎn)品在行業(yè)頭部客戶的驗證速度加快，部分產(chǎn)品已開始小批量供應。2）催化材料板塊，公司蜂窩陶瓷載體在重卡市場市占率大幅提升，超薄壁750/2產(chǎn)品陸續(xù)通過多家乘用車車企產(chǎn)品驗證。3）生物醫(yī)療板塊，牙科用納米級復合氧化鋯粉體材料國內(nèi)市場份額持續(xù)提升，海外市場方面已順利進入部分頭部客戶供應體系。4）新能源材料板塊，公司陸續(xù)推出多款鋰電池正極添加劑的核心輔材，成功將滴定法氧化鋯微珠的應用延伸至正負極研磨領域，并成為行業(yè)標準。5）精密陶瓷板塊，國瓷金盛高端軸承球擴建項目（一期）已建成試生產(chǎn)。6）其他材料板塊，國瓷康立泰穩(wěn)居國內(nèi)陶瓷墨水行業(yè)領先地位，在產(chǎn)品端積極打造第二增長曲線。
投資建議：公司電子材料板塊修復時間慢于我們預期，我們下調(diào)公司24-26年歸母凈利潤為7.63/9.91/11.09億元，對應當前PE分別為24.9/19.2/17.2x，考慮到多個產(chǎn)品有望進入放量期，維持“買入”評級。
風險提示：項目投產(chǎn)不達預期、原材料成本波動、需求不及預期、匯率波動。
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