>> 東吳證券-道森股份(603800)2023年報&2024年一季報點評：業(yè)績持續(xù)高增，復(fù)合集流體設(shè)備加速落地-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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1、2023年業(yè)績位于預(yù)告中樞，2024Q1利潤高增：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.4億元，同比+2.2%，其中鋰電銅箔設(shè)備收入11.4億元，同比+93%，占比50.83%；歸母凈利潤2.1億元，同比+92%；扣非歸母凈利潤1.5億元，同比+67%。2024Q1營收3.37億元，同比-13.5%；歸母凈利潤0.29億元，同比+64.2%；扣非歸母凈利潤為0.2億元，同比+768%，主要系虧損的油氣鉆采業(yè)務(wù)剝離，同時洪田科技出貨驗收增加、對其持股比例由51%提升至81%。
盈利能力顯著提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2023年公司毛利率為25.3%，同比+4.3pct，其中鋰電銅箔設(shè)備毛利率為35%，同比+5pct；凈利率為12.5%，同比+4.8pct；期間費用率為12.1%，同比+2.3pct，其中銷售費用率為4.1%，同比+0.5pct，管理費用率（含研發(fā)）為7.7%，同比+1.3pct，財務(wù)費用率為+0.3%，同比+0.4pct。2024Q1毛利率為25%，同比+4.3pct，凈利率為11.7%，同比+2.9pct。
合同負(fù)債&存貨較為穩(wěn)定：截至2024Q1末，公司合同負(fù)債為8.4億元，同比-10%，環(huán)比+3%，存貨為10.1億元，同比-15%，環(huán)比-5%；2023年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為0.04億元，同比-93%，主要系支付稅費增加，2024Q1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-0.3億元，同比+88%。
依托真空設(shè)備技術(shù)，布局復(fù)合銅箔&鋁箔設(shè)備：（1）真空磁控濺射鍍膜機：洪田研發(fā)了全國首臺一步法干法真空磁控濺射一體機，可雙面鍍各類金屬材料，整個過程采用純物理干法工藝更環(huán)保、粘結(jié)力更強、箔材密度更均勻；（2）真空磁控濺射蒸發(fā)復(fù)合鍍膜機：在真空磁控濺射鍍膜機上增加了蒸發(fā)源，該設(shè)備可更高效的實現(xiàn)雙面鍍銅、鍍鋁；（3）真空蒸發(fā)鍍膜機：可實現(xiàn)低成本、高效率的實現(xiàn)雙面鍍鋁。
推出員工持股計劃，彰顯長期發(fā)展信心：2023年12月公司推出第一期"奮斗者"員工持股計劃，公司層面的業(yè)績考核目標(biāo)為（1）2024年洪田營業(yè)收入不低于15億元，且達成以下任一目標(biāo)①洪田科技發(fā)明專利、實用新型專利、軟件著作權(quán)及外觀設(shè)計專利合計申請數(shù)量不低于30件（含），②洪田科技實施的南通高端裝備制造項目（過渡廠區(qū)）正式投產(chǎn)；（2）2025年洪田營業(yè)收入不低于20億元，且達成以下任一目標(biāo)①洪田科技發(fā)明專利、實用新型專利、軟件著作權(quán)及外觀設(shè)計專利合計申請數(shù)量不低于50件（含），②洪田科技實施的南通高端裝備制造項目（新建廠區(qū)）正式投產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到設(shè)備驗收周期，我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.6（原值3.7，下調(diào)30%）/4.0（原值4.8，下調(diào)17%）/4.9億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為18/12/10倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期。
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