>> 華泰證券-精研科技(300709)全年凈利潤扭虧為盈，卡位鉸鏈受益折疊屏放量-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
1071KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,王心怡 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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全年凈利潤扭虧為盈，卡位鉸鏈受益折疊屏放量
精研科技2023年實現營收21.96億元（YoY：-12.44%），歸母凈利潤1.66億元（YoY：171.56%，調整后）?；仡?023年，我們看到：1）海外大客戶需求波動和設計變更、醫(yī)療類精密塑膠產品及終端產品需求下滑致營收階段性承壓，但公司加大消費電子其他客戶開拓，并大力發(fā)展傳統(tǒng)和散熱類業(yè)務；2）公司實現扭虧為盈，毛利率同比+7.19pct至29.44%，盈利能力大幅改善。展望2024，折疊屏有望放量，驅動公司相關業(yè)務增長；公司將持續(xù)進行內部效率提升，關注盈利能力。我們看好新項目落地，但考慮到消費電子市場總需求仍平淡，給予公司24/25/26年歸母凈利潤2.75/3.22/4.10億元（24/25年前值：2.82/3.23億元）。考慮到MIM業(yè)務在折疊屏市場開拓潛力，及散熱、精密塑膠等板塊戰(zhàn)略布局，給予22x 24年PE（可比公司均值15.3x），給予目標價32.6元，維持買入評級。
2023：來自海外大客戶收入下滑致MIM業(yè)務承壓，傳動散熱業(yè)務穩(wěn)健增長
分業(yè)務看，MIM零部件及組件/傳動、散熱類組件及其他/精密塑膠零部件及組件/終端產品營收分別同比-14.34%/+26.88%/-20.22%/-59.19%。我們看到:1）海外大客戶需求波動、設計變更等致MIM零部件及組件營收下滑，而MIM板塊其他客戶收入有所增長；2）受益于傳動板塊折疊屏鉸鏈和電機+齒輪箱業(yè)務需求的增長，及散熱板塊產品結構調整，傳動、散熱類組件營收穩(wěn)健增長；3）汽車類精密塑膠件收入規(guī)模同比增長31.60%，但由于醫(yī)療精密塑膠件項目減少幅度較大，精密塑膠零部件及組件營收規(guī)模下滑；4）受行業(yè)競爭激烈、客戶需求減少等因素影響，終端產品營收同比下降。
2024：看好公司在折疊屏鉸鏈相關業(yè)務的卡位優(yōu)勢
據IDC，2023年中國折疊機出貨量約700.7萬臺，同比增長114.5%。2024年以來，華為、榮耀、vivo等手機廠商相繼推出折疊新機。公司積極卡位各大手機終端客戶，從鉸鏈MIM零件業(yè)務拓展至鉸鏈組裝業(yè)務，已為多款折疊屏手機量產鉸鏈產品。公司將會持續(xù)為折疊屏業(yè)務的發(fā)展布局新材料的開發(fā)，與客戶研發(fā)端緊密配合，滿足折疊屏手機對更超薄、更輕便、更耐磨等性能的需求。展望未來，我們看好公司在折疊屏鉸鏈相關業(yè)務的卡位優(yōu)勢，期待折疊屏滲透率提升以及公司產品導入更多品牌客戶帶來的收入增量。
給予目標價32.6元，維持買入評級
我們給予24/25/26年公司歸母凈利潤預期2.75/3.22/4.10億元。參考可比公司2024年Wind一致預期均值15.3倍PE，考慮公司MIM業(yè)務在折疊屏市場的開拓潛力，及散熱、精密塑膠等板塊戰(zhàn)略布局，給予2024年22倍PE估值，目標價32.6元，維持買入評級。
風險提示：MIM工藝滲透速率不及預期；折疊屏手機出貨量不及預期風險。
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