>> 國投證券-中炬高新(600872)盈利能力大幅提升，改革初見成效-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防 |
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事件：
中炬高新發(fā)布2024年一季報，24Q1實現(xiàn)營收14.85億元，同比+8.64%；歸母凈利潤2.39億元，同比+59.70%；扣非歸母凈利潤2.37億元，同比+63.91%。其中美味鮮實現(xiàn)營收14.61億元，同比+10.20%，歸母凈利潤2.44億元，同比+59.75%。
改革初見成效，增長動能延續(xù)
分產(chǎn)品看，24Q1醬油/雞精雞粉/食用油/其他分別實現(xiàn)9.5/1.8/1.0/2.1億元，同比+13.4%/16.8%/-5.5%/-0.3%，公司事業(yè)部改革穩(wěn)步推進，非主銷區(qū)增長動能顯著，促進美味鮮營收增長10.2%，實現(xiàn)亮眼表現(xiàn)。食用油業(yè)務(wù)由于戰(zhàn)略規(guī)劃原因，作為輔助品類未重點發(fā)力，出現(xiàn)小幅下滑。分區(qū)域看，東/南/中西/北部同比+24.5%/2.6%/9.9%/7.6%，分別-2/+5/+65/+29個經(jīng)銷商至2181個，外埠市場開拓進展顯著，非主銷區(qū)經(jīng)銷商隊伍持續(xù)壯大，新團隊開商進展顯著。
毛利率同比+5.6pct，盈利能力大幅提升
24Q1實現(xiàn)毛利率37.0%，同比+5.6pct，其中美味鮮實現(xiàn)毛利率37.3%，同比+6.1pct，毛利率大幅提升主要系1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，低毛利食用油占比下降，由23Q1的8.2%下降至24Q1的7.0%；2）原材料大豆等成本下行，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年底大豆市場價同比-14%；3）公司采購模式優(yōu)化帶來成本節(jié)流。公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為7.7%/6.4%/2.9%，同比-0.9/持平/-0.3pct，銷售費用率下行系人員減少拉動，管理費用率主要系人效提升。綜合實現(xiàn)歸母凈利率16.1%，同比+5.1pct，美味鮮實現(xiàn)歸母凈利率16.7%，同比+5.2pct，盈利能力大幅提升。
投資建議：
展望2024年，公司改革穩(wěn)步推進，推出股權(quán)激勵綁定核心員工利益，激發(fā)改革積極性，3年戰(zhàn)略規(guī)劃為改革規(guī)劃藍圖，事業(yè)部架構(gòu)及人員調(diào)整基本落地，疊加年內(nèi)少數(shù)股權(quán)有望收回、后續(xù)土地剝離及外延并購等預(yù)期，共同推動公司3年高速增長。我們預(yù)計公司2024-2026年的收入分別為57.6/67.9/80.5億元，凈利潤分別為7.8/9.9/12.2億元（已考慮股權(quán)激勵費用影響，僅考慮內(nèi)涵增長，未考慮少數(shù)股權(quán)收回），維持買入-A的投資評級，6個月目標價為34.54元，相當(dāng)于2024年35xPE。
風(fēng)險提示：改革進展不及預(yù)期，原材料成本波動超預(yù)期，餐飲恢復(fù)不及預(yù)期等
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