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公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023全年實(shí)現(xiàn)營收722.51億，同比+79.5%，歸母凈利潤94.40億，同比+162.7%，毛利率30.4%，同比+5.8pct: 23Q4實(shí)現(xiàn)營收258.36億，同比+43.3%，環(huán)比+45.2%，歸母凈利潤22.17億，同比+44.6%，環(huán)比-22.7%，毛利率28.6%，同比+5.1pct，環(huán)比-5.7pct。
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營收126.14億，同比+0.3%，環(huán)比-51.2%，歸母凈利潤20.96億，同比+39.0%，環(huán)比-5.4%，毛利率36.7%，同比+8.7pct,環(huán)比+8.0pct。
　　業(yè)績點(diǎn)評:(1）23Q4歸母凈利潤環(huán)比下滑22.7%，主要在于四季度計(jì)提減值計(jì)提約14.4億，主要包括電站業(yè)務(wù)存貨減值。(2)24Q1歸母凈利潤同比提升39%，主要系光儲(chǔ)業(yè)務(wù)延續(xù)高增態(tài)勢，特別是逆變器發(fā)貨同比提升37%，疊加海外及產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率提升。
　　光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)收入276.5億，同比+61.0%，實(shí)現(xiàn)毛利率37.9%，同比+5.5pct。在光伏逆變器領(lǐng)域，全球競爭力及影響力持續(xù)提升，23年實(shí)現(xiàn)發(fā)貨130GW，同比+69%。同時(shí)持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新，最新研發(fā)的直流2000V高壓逆變器在陜西榆林“孟家灣光伏項(xiàng)目”成功并網(wǎng)發(fā)電，是2000v系統(tǒng)在世界范圍內(nèi)第一次并網(wǎng)實(shí)證，滿足客戶降本增效需求。在風(fēng)電變流器領(lǐng)域，23年實(shí)現(xiàn)發(fā)貨32GW，市占率全球第一，同比+40%，其中海上產(chǎn)品發(fā)貨4.6Gw,同比+190%，公司發(fā)布行業(yè)首份《變流器藍(lán)皮書》，同時(shí)構(gòu)網(wǎng)型變流器通過業(yè)內(nèi)首次實(shí)證，率先推出超高防護(hù)等級風(fēng)冷變流器、風(fēng)電大功率解決方案，夯實(shí)公司行業(yè)領(lǐng)先地位。
　　儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)收入178.0億，同比+75.8%，失現(xiàn)毛利率37.5%，同比+14.2pct。全球深耕和經(jīng)營優(yōu)勢逐步凸顯，2023年實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能系統(tǒng)全球發(fā)貨量10.5GWh，連續(xù)8年中國企業(yè)第一。從產(chǎn)品端看，面向海外大型地面應(yīng)用場景，推出“三電融合”PowerTitan2.0液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)，采用314Ah大容量電芯，配置嵌入式PCS，實(shí)現(xiàn)交直流一體化，同時(shí)搭載干細(xì)胞電網(wǎng)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)更高效、更安全、更友好;面向中國工商儲(chǔ)市場，推出“三電融合智儲(chǔ)一體”PowerStack儲(chǔ)能系統(tǒng)解決方案。從市場端看，重視全球高品質(zhì)細(xì)分市場耕耘與開拓，公司儲(chǔ)能產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于美、英、德等發(fā)達(dá)成熟市場，與澳洲、英國、南非、東南亞等國家或地區(qū)的多筆儲(chǔ)能訂單持續(xù)落地。
　　新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)收入247.3億，同比+113.2%，實(shí)現(xiàn)毛利率16.4%，同比+4.6pct。公司逐步向家庭光伏轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)售前售后服務(wù)能力、帶動(dòng)渠道伙伴成長、深化渠道模式、持續(xù)放大產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)占有率穩(wěn)步增長，穩(wěn)居家庭光伏第一陣營，2023年全年新增裝機(jī)同步增長超200%。2023年出售集中式電站2.1GW，分布式電站約5.1GW(對應(yīng)平均交易不含稅價(jià)格約3.3元/W)。
　　未來展望:公司光伏逆變器業(yè)務(wù)預(yù)期維持行業(yè)發(fā)展增速;儲(chǔ)能業(yè)務(wù)美、歐、澳大利亞等市場持續(xù)深耕，24年海外發(fā)達(dá)市場大儲(chǔ)需求釋放確定性高，公司有望憑借安全可靠的產(chǎn)品質(zhì)量以及豐富應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，充分受益;新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)在供應(yīng)鏈價(jià)格持續(xù)低位背景下，量利均有增長空間。公司聚焦新能源主賽道，構(gòu)筑品牌力、營銷力和產(chǎn)品力護(hù)城河，全球領(lǐng)先優(yōu)勢突出，看好公司業(yè)績發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級:考慮公司全球化深度開拓以及公司盈利優(yōu)勢持續(xù)凸顯，我們上修公司業(yè)績,預(yù)計(jì)公司24-26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為111.9/134.7/156.2/(前預(yù)測值24-25年95.1/121.1億)，同比+19%/+20%/+16%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為12.9/10.7/9.2倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:需求不及預(yù)期;競爭加劇;原材料價(jià)格波動(dòng)等。