>> 中泰證券-芯碁微裝(688630)業(yè)績持續(xù)增長，直寫光刻技術(shù)應(yīng)用不斷拓展-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王可,張晨飛 |
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事件：公司發(fā)布2023年報和2024年一季報。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.29億元，同比增長27.07%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比增長31.28%。2024Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元，同比增長26.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比增長18.66%。
經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績持續(xù)增長。
（1）經(jīng)營情況：分季度看，2023年Q4和2024年Q1，公司歸母凈利潤同比增速分別為24.74%、18.66%。公司業(yè)績持續(xù)增長，一方面受益于PCB市場中高端化趨勢，公司產(chǎn)品體系向高端化升級，產(chǎn)品市場滲透率快速增長。同時公司在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域持續(xù)拓展延伸，在手訂單亦保持較快增長。在行業(yè)整體承壓的背景下，公司逆勢增長，彰顯公司在直寫光刻領(lǐng)域的強(qiáng)阿爾法屬性。
（2）盈利能力：2023年Q4和2024年Q1，公司銷售毛利率分別為42.27%、43.86%；銷售凈利率分別為19.96%、20.08%，同比均較為穩(wěn)定。公司產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，疊加核心零部件自產(chǎn)比例提高以及高毛利率泛半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的快速增長，預(yù)期公司盈利能力將保持穩(wěn)健。
（3）期間費用：2024Q1，公司銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為8.64%、4.41%、-2.16%、12.51%，同比分別-0.15pct、+0.27pct、-0.77pct、+1.3pct。公司期間費用率整體穩(wěn)定，研發(fā)費用率有所提高，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入、開拓產(chǎn)品線、新增研發(fā)人員所致。
直寫光刻技術(shù)平臺，看好先進(jìn)封裝設(shè)備等新業(yè)務(wù)發(fā)展。
?。?）公司是激光直寫光刻技術(shù)平臺。公司直寫光刻技術(shù)積累深厚，是國內(nèi)直寫光刻設(shè)備的細(xì)分龍頭，隨著國內(nèi)中高端PCB需求的增長及國產(chǎn)化率需求提升，且公司加快在載板、先進(jìn)封裝、新型顯示、掩模版制版、功率分立器件、光伏電鍍銅等市場的持續(xù)布局，成長空間進(jìn)一步打開。
?。?）PCB主業(yè)阿爾法顯著，高端化+國際化+大客戶戰(zhàn)略推動發(fā)展。隨著國內(nèi)PCB產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷增長，疊加大算力時代帶來高階PCB板、ABF板需求，直接成像設(shè)備替代現(xiàn)有傳統(tǒng)曝光設(shè)備需求強(qiáng)勁，公司產(chǎn)品體系持續(xù)升級，受益于行業(yè)高端化趨勢。目前PCB廠商在東南亞建廠趨勢加速，公司已提前部署全球化海外策略，加大東南亞地區(qū)的市場建設(shè)，積極籌劃設(shè)立泰國子公司，海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。公司加大拓展優(yōu)質(zhì)客戶資源，覆蓋度持續(xù)提升，大客戶戰(zhàn)略持續(xù)夯實公司PCB市場的競爭力。
?。?）泛半導(dǎo)體持續(xù)拓展，先進(jìn)封裝設(shè)備進(jìn)展順利。公司在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域多點開花，直寫光刻技術(shù)應(yīng)用不斷拓展，產(chǎn)品可應(yīng)用在IC、MEMS、生物芯片、分立功率器件等制造、IC掩膜版制造、先進(jìn)封裝、顯示光刻、光伏電鍍銅等領(lǐng)域。先進(jìn)封裝帶來設(shè)備市場空間的增長，同時也會推動設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程，國內(nèi)相關(guān)設(shè)備商迎來發(fā)展機(jī)遇。公司直寫光刻設(shè)備在先進(jìn)封裝中具備無掩膜、智能糾偏、適用大面積芯片封裝等優(yōu)勢，當(dāng)前合作的客戶有華天科技、紹興長電等知名企業(yè)，設(shè)備在客戶端進(jìn)展順利。
盈利預(yù)測：公司基于直寫光刻底層技術(shù)積累，深耕PCB直寫光刻市場，同時拓展泛半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)方向，有望打開公司長期成長空間?？紤]到下游景氣度和新技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展等因素，我們將盈利預(yù)測下調(diào)，預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入分別為11.12、15.23、20.97億元（2024-2025年預(yù)測前值分別為13.63、18.37億元），歸母凈利潤分別為2.57、3.46、4.65億元（2024-2025年預(yù)測前值分別為2.92、3.88億元），對應(yīng)PE分別為28.7、21.2、15.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭激烈加劇的風(fēng)險；先進(jìn)封裝產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；光伏銅電鍍產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；公司技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期的風(fēng)險；研報使用的信息存在更新不及時風(fēng)險等。
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