>> 信達(dá)證券-家聯(lián)科技(301193)Q1營收快速修復(fù)，全球產(chǎn)能布局推進(jìn)-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李宏鵬 |
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事件：家聯(lián)科技發(fā)布2023年報及2024年一季報，2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.21億元，同比-12.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比-74.69%，扣非歸母凈利潤0.18億元，同比-88.49%；4Q23實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，同比+24.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元，同比-151%，扣非歸母凈利潤-0.22億元，同比-183%。1Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5億元，同比+52.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比+136%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤986萬元，同比+8.28%。公司2023年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅）。
點(diǎn)評：
Q1營收高增，外銷改善、內(nèi)銷延續(xù)增長，全球產(chǎn)能布局推進(jìn)。公司2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.21億元，同比-12.90%，4Q23實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.91億元，同比+24.2%，1Q24實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5億元，同比+52.03%。分產(chǎn)品：2023年公司塑料制品（含餐飲具與塑料家居用品）、生物全降解制品、植物纖維制品、紙制品及其他分別實(shí)現(xiàn)收入13.01億元、2.62億元、0.94億元、0.64億元，分別同比-21.53%、+87.39%、+4.71%、-27.64%。公司大力發(fā)展生物全降解產(chǎn)品、塑料家居用品、可重復(fù)使用的餐飲具、植物纖維產(chǎn)品等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，在順應(yīng)和引領(lǐng)行業(yè)變革的同時也分散了業(yè)務(wù)風(fēng)險。分地區(qū)：2023年公司境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)收入7.33億元、9.88億元，分別同比+62.5%、-35.2%。其中北美、歐洲、大洋洲、亞洲（除中國）分別實(shí)現(xiàn)收入7.44億元、1.54億元、0.49億元、0.3億元，分別同比-37.4%、-37.3%、-15.7%、+126.79%。受國際形勢、通貨膨脹等因素的影響，海外市場需求減弱，同時受下游渠道去庫存影響，2023年公司外銷收入大幅減少，內(nèi)銷收入隨市場及客戶擴(kuò)展實(shí)現(xiàn)高速增長。產(chǎn)能方面：目前公司在建工程包括年產(chǎn)10萬噸甘蔗渣可降解環(huán)保材料制品、年產(chǎn)12萬噸生物降解材料及制品&家居用品、泰國塑料制品，公司持續(xù)加快降解環(huán)保產(chǎn)品及家居日用品的產(chǎn)能擴(kuò)充，進(jìn)一步拓展公司業(yè)務(wù)板塊。2024年公司計(jì)劃在華東、華南、華北和華中各地區(qū)建立生產(chǎn)基地，將形成覆蓋全國的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，并逐步完成在泰國、美國、寧波、廣西各生產(chǎn)基地的產(chǎn)線建設(shè)。
產(chǎn)能利用率下降、銷售結(jié)構(gòu)及減值影響盈利。1）毛利率，公司2023年實(shí)現(xiàn)毛利率19.23%，同比-3.01pct，4Q23毛利率20.35%，同比3.48pct，1Q24毛利率19.33%，同比+0.16pct。分產(chǎn)品，塑料制品、生物全降解制品毛利率分別為20.01%、18.27%，同比-2.69pct、-5.12pct；分地區(qū)，內(nèi)銷、外銷毛利率分別為14.25%、22.93%，分別同比-2.32pct、+0.98pct。2023年毛利率下降主要為外銷收入大幅減少導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降，2023年塑料制品產(chǎn)能利用率為61.64%，上年同期為83.63%。2）期間費(fèi)用，2023年公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.4%、6.4%、3.2%、0.16%，同比變化+0.4pct、+1.7pct、+0.07pct、+1.0pct；其中管理費(fèi)用率提升主要為公司規(guī)模擴(kuò)大管理人員增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動主要為利息支出增加及匯兌收益減少。3）凈利潤，公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比74.69%，扣非歸母凈利潤0.18億元，同比-88.49%，4Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元，同比-151%，扣非歸母凈利潤-0.22億元，同比183%。1Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比+136%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤986萬元，同比+8.28%。2023年公司計(jì)提浙江家得寶、Sumter Easy Home商譽(yù)資產(chǎn)減值損失0.43億元，1Q24公司獲得非流動資產(chǎn)處置收益0.43億元。4）現(xiàn)金流，公司2023年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流為1.5億元，同比-78%，主要為銷售減少導(dǎo)致銷售貨款流入減少；投資活動現(xiàn)金流為-8億元，同比-60%，主要為理財(cái)減少；籌資活動現(xiàn)金流9.4億元，同比+351%，主要為發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券籌資。
盈利預(yù)測與投資評級：公司生物全降解塑料制品技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，通過收購布局可降解植物纖維工廠，產(chǎn)能加速布局，隨著全球禁塑令推進(jìn)，國內(nèi)外客戶的快速導(dǎo)入，生物全降解制品業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速發(fā)展期。傳統(tǒng)塑料制品業(yè)務(wù)國內(nèi)外客戶持續(xù)開拓，仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.86、2.15、2.48億元，分別同比增長311%、15.4%、15.5%。目前股價對應(yīng)2024年P(guān)E為19.55X，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)政策風(fēng)險。
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