>> 西南證券-家聯(lián)科技(301193)2023年三季報點評：盈利能力暫時承壓，期待海外訂單修復(fù)-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1157KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡欣,趙蘭亭 |
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業(yè)績摘要：公司發(fā)布2023年三季度報告。2023前三季度公司實現(xiàn)營收12.3億元，同比-22.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比-56.4%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.4億元，同比-69.3%。單季度來看，2023Q3公司實現(xiàn)營收4.6億元，同比-21.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比-72.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.2億元，同比-70.7%。海外渠道庫存去化，收入業(yè)績有所承壓。
受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響毛利率有所下降，費用率總體上行。報告期內(nèi)，公司整體毛利率為18.8%，同比-3.1pp，單Q3毛利率為20.2%，同比-2.7pp，毛利率有所下降主要由于毛利率較低的內(nèi)銷收入占比提升，以及部分海外客戶由于人民幣匯率波動重新議價。費用率方面，公司總費用率為14.3%，同比+3.2pp，銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別為5.6%/5.6%/-0.3%/3.4%，同比+1pp/+1.3pp/+1pp/-0.1pp。財務(wù)費用率同比略增，主要是匯兌收益同比減少所致；銷售和管理費用率有不同程度增長，主要由于差旅及辦公費等支出增加。綜合來看，前三季度公司凈利率為5.1%，同比-4pp，單Q3凈利率為3.9%，同比-7.1pp。整體來看，受外銷訂單下滑影響，公司盈利能力整體承壓，隨著訂單及產(chǎn)能利用率回升盈利能力有望逐步改善。
外銷受海外客戶去庫影響暫時承壓，內(nèi)銷保持快速增長。前三季度受海外塑料餐飲具需求疲弱、下游渠道去庫存影響，外銷訂單增速承壓。2023H1外銷收入4.5億元，同比-44.5%。內(nèi)銷方面，國內(nèi)茶飲需求全面恢復(fù)，下游品牌商加速開店，內(nèi)銷保持高速增長，2023H1內(nèi)銷收入3.2億元，同比+71.7%，占比進(jìn)一步提升。展望后續(xù)來看，隨著外銷去庫存逐步進(jìn)入尾聲，外銷收入有望企穩(wěn)；內(nèi)銷方面公司有望憑借自身優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品力，進(jìn)一步擴(kuò)大客戶合作范圍，提升市場份額。
完全降解制品空間廣闊，甘蔗纖維產(chǎn)能釋放后有望較快打開市場。完全降解制品需求穩(wěn)健，公司PLA制品收入保持較快增長，2023H1完全降解制品收入為1.1億元，同比+55.9%。此外，公司甘蔗纖維制品儲備產(chǎn)能充足，可轉(zhuǎn)債項目規(guī)劃產(chǎn)能為20萬噸，預(yù)計2024年開始根據(jù)客戶需求逐步投產(chǎn)。甘蔗纖維制品在歐洲市場接受度較高，公司有望借助甘蔗纖維產(chǎn)品打開歐洲市場，擴(kuò)大銷售領(lǐng)域。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.40元、0.85元、1.15元，對應(yīng)PE分別為44倍、21倍、15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；原材料成本大幅波動的風(fēng)險；相關(guān)項目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險。
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