久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件
　　2024年4月23日，養(yǎng)元飲品發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌收入符合預(yù)期，維持高分紅
　　全年收入符合預(yù)期，Q1利潤(rùn)略超預(yù)期。2023年總營(yíng)收61.62億元（同增4.03% ），歸母凈利潤(rùn)14.67億元（同減0.46%），扣非歸母凈利潤(rùn)13.63億元（同增3.89%），收入符合預(yù)期，利潤(rùn)略低于預(yù)期，主要系Q4天氣原因發(fā)貨受影響疊加全年投資收益同比下滑43.10%。2023Q4總營(yíng)收15.75億元（同減9.38%），歸母凈利潤(rùn)1.78億元（同減61.87%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.97億元（同減22.92%）。2024Q1總營(yíng)收23.16億元（同增3.91%），歸母凈利潤(rùn)8.79億元（同增19.96%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.06億元（同增15.43%），Q1收入符合預(yù)期，利潤(rùn)略超預(yù)期，主要系央視投放費(fèi)用下降故銷售費(fèi)用率下降所致。盈利能力表現(xiàn)平穩(wěn)，Q1費(fèi)用優(yōu)化明顯。2023年毛利率/凈利率分別為45.71%/23.82%，分別同比+0.60/-1.08pcts；銷售/管理費(fèi)用率分別同比-2.23/-0.21pcts。2024Q1毛利率/凈利率分別為47.17%/37.95%，分別同比+0.23/+5.08pcts；銷售/管理費(fèi)用率分別同比-1.23/-0.05pcts。全年凈現(xiàn)金流高增，維持高分紅。2023年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流/銷售回款分別同比+107.55%/+15.88%。截至2024Q1末，公司合同負(fù)債為2.77億元，環(huán)比-84.02%。2023年公司每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.6元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利20.23億元（含稅），2023年度現(xiàn)金分紅比例為137.85%。
　　▌核桃乳增長(zhǎng)穩(wěn)健，功能性飲料增長(zhǎng)超預(yù)期
　　核桃乳收入保持穩(wěn)增，毛利率提升主要系折讓力度減小。2023年核桃乳/功能性飲料/其他植物飲料營(yíng)收分別為57.08/4.48/0.01億元，同比+1.11%/+68.24%/-82.57%。2023年公司開(kāi)發(fā)多規(guī)格多包裝產(chǎn)品，擴(kuò)大價(jià)格帶以承接更多消費(fèi)需求，同時(shí)繼續(xù)與央視節(jié)目合作擴(kuò)大品牌聲量，升級(jí)打造“六六大順”符號(hào)系統(tǒng)。2023年核桃乳毛利率為47.04%，同比+1.25pcts，銷量/均價(jià)增速分別為+1.77%/-0.65%。功能性飲料收入高增，均價(jià)下降主要系渠道投放力度較大。2023年功能性飲料毛利率為28.39%，同比-1.45pcts，銷量/均價(jià)增速分別為+75.99%/-4.41%。受益于能量飲料賽道快速增長(zhǎng)及公司采取更換口味、升級(jí)品牌等措施，功能性飲料實(shí)現(xiàn)高增，2024年增長(zhǎng)勢(shì)能有望延續(xù)。其他植物飲料收入略承壓，以自然動(dòng)銷為主。2023年其他植物飲料毛利率同比-6.32pcts至40.84%，銷量/均價(jià)增速分別為-79.66%/-14.31%。養(yǎng)元植物奶采取全豆生產(chǎn)工藝，目前豆奶飲品賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇同時(shí)需求較疲軟，養(yǎng)元銷售策略以自然動(dòng)銷為主。
　　▌直銷貢獻(xiàn)增量，期待多渠道發(fā)力
　　直銷表現(xiàn)亮眼，期待零食與電商渠道發(fā)力。2023年經(jīng)銷/直銷渠道營(yíng)收分別為59.05/2.52億元，分別同比+3.84%/+8.62%，其中2023Q4/2024Q1直銷渠道營(yíng)收分別同比+38.59%/+55.94%，直銷渠道增速亮眼，2023年直銷毛利率提升7.33pcts至41.85%。截至2024Q1末，公司經(jīng)銷商共2093家，較2023年年末凈減少12家。2024年公司將以不同包裝形式產(chǎn)品發(fā)力零食渠道，有望依靠品牌知名度在零食渠道放量，同時(shí)提高電商渠道重視度，豐富和拓展電商產(chǎn)品，與內(nèi)容平臺(tái)及直播機(jī)構(gòu)深度綁定?；厥袌?chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，新興市場(chǎng)增長(zhǎng)快速。2023年華東/華中/西南/華北營(yíng)收分別為20.02/15.14/11.35/9.80億元，同比+4.3%/+4.3%/+9.3%/-3.3%，基地市場(chǎng)表現(xiàn)平穩(wěn)。2024Q1東北/華北/西北營(yíng)收分別同增69.59%/23.01%/20.47%，東北西北新興市場(chǎng)表現(xiàn)較好。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司核桃乳產(chǎn)品持續(xù)做渠道開(kāi)拓尋求增量，功能性飲料順應(yīng)行業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)放量。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為1.29/1.43/1.60元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/18/16倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、核桃露增長(zhǎng)不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等、紅牛增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。