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收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024Q1受股份支付影響利潤(rùn)端承壓
　　2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.21億元（同比+13.15%，下文均為同比口徑）；歸母凈利潤(rùn)1.63億元（+43.27%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1.29億元（+26.92%）；毛利率39.79%，（+2.94 pct）；凈利率22.58%（+4.65 pct）。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.77億元（+10.19%）；歸母凈利潤(rùn)2305萬(wàn)元（-19.95%）；扣非歸母凈利潤(rùn)1656萬(wàn)元（-18.42%）；毛利率37.84%（+1.41pct）；凈利率13.29%（-4.53pct）。2023年，公司新增合同金額9.76億元（+20.01%）；管理費(fèi)用約7955萬(wàn)元（+28.87%），主要系2023年度授予限制性股票激勵(lì)計(jì)劃所致?？紤]下游需求波動(dòng)及公司費(fèi)用端壓力增加，我們下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)并新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1.97/2.47/3.09億元（原預(yù)計(jì)2.30/2.95億元），EPS為2.05/2.57/3.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.0/17.6/14.0倍。鑒于2023年新簽合同金額增速穩(wěn)健，為未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)提供保障，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　積極推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航
　　2023年8月，公司發(fā)布《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，擬向不超過(guò)251名在公司任職的高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員授予240.00萬(wàn)股限制性股票，其中首次授予限制性股票201.60萬(wàn)股。公司積極推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有助于加強(qiáng)管理層與核心技術(shù)人員的穩(wěn)定性，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。
　　綜合服務(wù)+專(zhuān)項(xiàng)服務(wù)協(xié)同發(fā)展，SMO盈利能力顯著提升
　　公司能夠?yàn)榭蛻?hù)提供I至IV期綜合型臨床試驗(yàn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)，也可以根據(jù)客戶(hù)的需求靈活高效地提供一項(xiàng)或多項(xiàng)臨床試驗(yàn)專(zhuān)項(xiàng)服務(wù)。臨床試驗(yàn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)覆蓋了臨床試驗(yàn)項(xiàng)目各個(gè)階段，是目前公司發(fā)展的核心業(yè)務(wù)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.54億元，同比增長(zhǎng)18.32%。專(zhuān)項(xiàng)服務(wù)中，SMO與DM/ST現(xiàn)階段收入占比較大，2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.86/0.80億元，同比增長(zhǎng)20.58%/9.87%；其中SMO毛利率達(dá)29.57%，同比提升8.41 pct，盈利能力顯著提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥監(jiān)管政策變動(dòng)、匯率波動(dòng)、公司核心成員流失等。