>> 中信建投-諾思格(301333)新簽訂單持續(xù)增加，利潤(rùn)增速超過預(yù)期-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧,陽明春 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，在上半年基礎(chǔ)上繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.25億元，同比增長(zhǎng)12.06%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)50.11%。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的市場(chǎng)中，實(shí)現(xiàn)新增合同金額7.97億元，較去年同期增長(zhǎng)66%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要靠公司大臨床項(xiàng)目板塊驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步體現(xiàn)公司在臨床CRO領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)認(rèn)可度，而持續(xù)增加的新簽訂單為公司未來的快速增長(zhǎng)提供有力保障。
事件
10月26日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.25億元，同比增長(zhǎng)12.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)50.11%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)24.44%。2023年Q3實(shí)現(xiàn)收入1.63億元，同比增長(zhǎng)14.45%，歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)76.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)31.49%。
簡(jiǎn)評(píng)
營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速超過公司預(yù)期
在臨床CRO整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍舊較為激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，公司營(yíng)收在上半年基礎(chǔ)上繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.25億元，同比增長(zhǎng)12.06%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增長(zhǎng)50.11%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)24.44%。單Q3實(shí)現(xiàn)收入1.63億元，同比增長(zhǎng)14.45%，歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比增長(zhǎng)76.97%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)31.49%。利潤(rùn)增速快過營(yíng)收增速主要是由于公司投資收益及政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性收益有較大增長(zhǎng)的同時(shí)，管理費(fèi)用率同比降低0.66個(gè)百分點(diǎn)，公司提質(zhì)增效的管理模式開始見效。
新簽訂單快速增長(zhǎng)，彰顯公司綜合實(shí)力
2022年受外部環(huán)境及市場(chǎng)變化對(duì)公司整體運(yùn)營(yíng)和拓展帶來的影響，全年新簽訂單8.13億元。2023年前三季度，在創(chuàng)新藥行業(yè)投融資仍舊下行，市場(chǎng)需求減弱，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司積極開拓業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)新增合同金額7.97億元，同比增長(zhǎng)66.09%，新增合同主要來自中國(guó)地區(qū)的制藥公司、生物科技公司訂單。而新簽訂單的快速增長(zhǎng)，也體現(xiàn)了公司在臨床CRO領(lǐng)域強(qiáng)勁的實(shí)力。
股權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布，彰顯公司長(zhǎng)期發(fā)展信心
8月公司發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案），向包括公司高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員在內(nèi)不超過251人授予限制性股票240萬股，約占公司股本總額2.50%。激勵(lì)目標(biāo)為2023-2025年度扣非歸母凈利潤(rùn)，相比2022年增長(zhǎng)率不低于20%、44%、72.8%。激勵(lì)計(jì)劃考核選取扣非歸母凈利潤(rùn)作為考核指標(biāo)，可以整體反映公司盈利能力，有效體現(xiàn)公司最終經(jīng)營(yíng)成果，彰顯公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的信心。
未來展望：以數(shù)統(tǒng)為切入點(diǎn)，積極發(fā)展海外業(yè)務(wù)
公司不斷擴(kuò)展創(chuàng)新服務(wù)，積極布局創(chuàng)新臨床試驗(yàn)技術(shù)，并積極擴(kuò)大全球布局。公司2019年在美國(guó)成立R＆GUSINC，在首席統(tǒng)計(jì)學(xué)家HEKUN博士的帶領(lǐng)下，以數(shù)統(tǒng)業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，成立海外數(shù)統(tǒng)團(tuán)隊(duì)，積極承接海外MNC以及Biotech企業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與分析業(yè)務(wù)，海外營(yíng)收有望持續(xù)提升。此外，截止23Q3，公司貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)超16億元，充足的賬面現(xiàn)金也支持公司積極尋找潛在收并購項(xiàng)目，進(jìn)一步深化公司在臨床CRO領(lǐng)域布局，提高公司服務(wù)能力。
財(cái)務(wù)分析：費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)，研發(fā)投入穩(wěn)步提升
2023前三季度，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.12%、8.70%以及7.45%，同比變化+0.07pp、-0.66pp以及-0.19pp，銷售費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率降低較多，研發(fā)費(fèi)用率略有降低，但研發(fā)費(fèi)用投入仍在穩(wěn)步提升；23Q3，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.19%、9.48%以及8.20%，同比變化-0.18pp、-3.09pp以及-0.08pp，期間費(fèi)用率同比均有所降低，體現(xiàn)公司系列降本增效措施對(duì)運(yùn)營(yíng)效率的改進(jìn)和盈利能力的提升。
投資建議
公司專注于臨床CRO服務(wù)，具備臨床試驗(yàn)全鏈條服務(wù)能力，看好公司疫情影響消除后的恢復(fù)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司對(duì)創(chuàng)新藥臨床運(yùn)營(yíng)具有深刻理解并擁有多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，隨著創(chuàng)新藥行業(yè)對(duì)運(yùn)營(yíng)及試驗(yàn)設(shè)計(jì)要求的提升，公司市場(chǎng)地位有望獲得提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的營(yíng)業(yè)收入分別為7.66億元、9.25億元、11.09億元，同比增長(zhǎng)20.2%、20.7%、19.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.60億元、1.89億元、2.23億元，同比增長(zhǎng)40.7%、18.4%、18.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為44倍、37倍、32倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)際CRO在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，國(guó)內(nèi)CRO行業(yè)發(fā)展迅速，市場(chǎng)集中度較低，CRO公司快速成長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)：公司業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)偏小，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力有限。經(jīng)營(yíng)過程可能受到行業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、客戶需求變化等影響；人力資源風(fēng)險(xiǎn)：臨床CRO行業(yè)屬于人才密集型行業(yè)，專業(yè)化人才相對(duì)稀缺，公司在穩(wěn)定現(xiàn)有核心技術(shù)人員和關(guān)鍵管理人員、吸納和培養(yǎng)公司發(fā)展所需的技術(shù)和管理人才等方面仍存在潛在風(fēng)險(xiǎn)；募資管理和項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)：公司首次募資將用于發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，但項(xiàng)目實(shí)施仍需經(jīng)過項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)、人才培訓(xùn)等多個(gè)環(huán)節(jié)，主要環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題均可能會(huì)給項(xiàng)目的實(shí)施帶來風(fēng)險(xiǎn)。
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