| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 2047KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,方曉明 |
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◆事件:
3月28日公司公告,2023年實現(xiàn)營收(5.44億元，+49.93%)，歸母凈利潤(0.90億元，+349.61%),扣非歸母凈利潤(0.86億元，+463.78%);毛利率(35.99%，+6.29pcts),凈利率(16.10%，+10.97pcts)。4月18日公司公告,2024Q1營業(yè)收入(1.61億元，+41.76%),歸母凈利潤(0.32億元，+153.27%)。
投資要點:
◆2023年營收、利潤規(guī)模創(chuàng)同期最高,2024Q1業(yè)績?nèi)〉瞄_門紅
2023年，公司營業(yè)收入(5.44億元，+49.93%),同比大幅增長，主要系報告期內(nèi)國際國內(nèi)業(yè)務總量持續(xù)保持穩(wěn)定增長所致;歸母凈利潤(0.90億元，+349.61%)，扣非歸母凈利潤(0.86億元，+463.78%)，同比大幅提升，營收和利潤規(guī)模創(chuàng)同期最高。2023年公司國際國內(nèi)營業(yè)收入增長、匯率變動收益、產(chǎn)品結構優(yōu)化、批產(chǎn)規(guī)模效應提升及內(nèi)部開展精益管理、提升質(zhì)量績效等其它管理挖潛降本增效，利潤得以大幅提升。
報告期內(nèi)，公司盈利能力顯著提升，毛利率(35.99%，+6.29pcts) ,主要原因包括公司國際航空發(fā)動機零部件業(yè)務規(guī)模快速提升,產(chǎn)品成熟度提升,毛利率得到較大幅度提升;國內(nèi)航空業(yè)務結構調(diào)整取得成效,批產(chǎn)類業(yè)務增多,盈利得到明顯改善;國內(nèi)醫(yī)療業(yè)務產(chǎn)品結構優(yōu)化,帶動毛利率改善。凈利率(16.10%, +10.97pcts),毛利率提升的同時，公司規(guī)模效應顯現(xiàn)，管理效率改善，凈利率大幅抬升。
2023年，公司期間費用率為(18.15%，-2.26pcts),其中銷售費用率(2.14%，-0.10pcts)，管理費用率(7.60%，-1.54pcts)，財務費用率為(-0.47%，+1.16pcts),研發(fā)費用率為(8.88%，-1.78pcts)。
資產(chǎn)負債表端,公司持續(xù)投入資金用于產(chǎn)能及研發(fā)中心建設,截至2023年底，公司固定資產(chǎn)及在建工程賬面價值8.03億元，占總資產(chǎn)50.61%,占比相對較高。其中占比較大的為固定資產(chǎn)(6.85億元，+50.52%),2023年新增1.36億元房屋及建筑物、1.46億元機器設備由在建工程轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)。
報告期內(nèi),經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為1.21億元，去年同期為0.52億元，公司加強貨款資金回籠，提高運行效率。
2024Q1,公司實現(xiàn)營業(yè)收入(1.61億元，+41.76%);歸母凈利潤(0.32億元，+153.27%)。2024Q1業(yè)績創(chuàng)近五年同期最佳，取得開門紅。
◆國際業(yè)務增長強勁，國內(nèi)航空發(fā)動機、醫(yī)療產(chǎn)品結構調(diào)整取得成效,新拓展國際業(yè)務、燃氣輪機業(yè)務有望為公司帶來新增量
報告期內(nèi)，公司各業(yè)務板塊發(fā)展態(tài)勢良好，營業(yè)收入及凈利潤顯著增長，齊創(chuàng)歷史新高，運營質(zhì)量全面得到改善。航空產(chǎn)品營收同比增速為50.86%,醫(yī)療產(chǎn)品增速為37.18%，均實現(xiàn)快速增長。航空產(chǎn)品和醫(yī)療產(chǎn)品營收占比分別為(89.13%，+0.55pcts)和(9.95%，-0.92pcts),國內(nèi)和國外業(yè)務營收占比分別為(47.78%，-5.02pcts)和(51.29%, +4.65pcts),同比增速分別為35.68%和64.87%,國際業(yè)務占比近3年來首次超過國內(nèi)。
?、賴H航空發(fā)動機零部件業(yè)務收入增長強勁，超過國內(nèi)業(yè)務;賽峰交付量提升41%, GE90系列產(chǎn)品獲批產(chǎn)批準
2023年，國際發(fā)動機零部件業(yè)務收入(2.70億元, +68.27%)，占公司總收入的49.67% (2022年為44.26%)。公司2023年共向法國賽峰交付86萬片壓氣機葉片，同比增長41%。2023年6月，公司與賽峰簽署了GENX新一代發(fā)動機項目的長期合作協(xié)議，年內(nèi)已完成部分型號產(chǎn)品的試生產(chǎn)批準，預計2024年新項目的實施會形成額外增量收入，全年共計交付賽峰的葉片數(shù)量有望超百萬片。報告期內(nèi)，公司完成了GE90系列發(fā)動機高壓壓氣機葉片的全部研制工作，獲得客戶批量生產(chǎn)的批準。
今年國際發(fā)動機零部件業(yè)務收入有望繼續(xù)保持較快增長。根據(jù)賽峰計劃，2024年LEAP發(fā)動機出貨量比2023年增長20-25%,對應公司LEAP發(fā)動機葉片交付量也將隨之再創(chuàng)新高。此外，公司與RR公司的葉片合作,有望于2024年開始批量供貨,2025年的供貨量會進一步增長。2024年，公司已有穩(wěn)定市場需求和份額的業(yè)務將繼續(xù)保持穩(wěn)健可持續(xù)的增長模式，擴展的產(chǎn)品項目，如GE系列產(chǎn)品、RR公司葉片產(chǎn)品有望形成新收入增量。
?、趪鴥?nèi)發(fā)動機零部件、醫(yī)療骨科結構調(diào)整取得成效，燃氣輪機有望帶來新業(yè)務增量
2023年，國內(nèi)發(fā)動機零部件業(yè)務穩(wěn)健增長，同比增長33.48%;國內(nèi)精鍛葉片增速較快，同比增長149.66%。公司轉(zhuǎn)動件與結構件業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。研制業(yè)務與批產(chǎn)/類批產(chǎn)業(yè)務的比重從67%、33%變?yōu)?1%、69%，組件/預研類業(yè)務大幅降低，零部件/批產(chǎn)類業(yè)務比例顯著提升，加之產(chǎn)品質(zhì)量管理水平不斷提高，質(zhì)量損失不斷降低，報告期內(nèi)轉(zhuǎn)動件與結構件業(yè)務實現(xiàn)扭虧為盈。
此外，公司加大拓展輕型燃機(航改燃)業(yè)務力度,產(chǎn)品主要應用于分布式能源、海上平臺、艦船動力、管路增壓等領域的輕型燃氣輪機已獲得國內(nèi)知名燃機公司的業(yè)務合同(1599萬元)，預計2024年能貢獻新的業(yè)務增量。
報告期內(nèi)，公司醫(yī)療骨科關節(jié)業(yè)務收入同比增長37.20%,產(chǎn)品業(yè)務結構進一步優(yōu)化，帶動醫(yī)療業(yè)務整體毛利率的改善，營業(yè)收入和利潤貢獻均創(chuàng)歷史新高。雖然因集采等因素造成短期需求的波動，但隨著老齡化的進一步加劇、集采降價、
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