>> 中原證券-航亞科技(688510)公司深度報告：國際業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，轉(zhuǎn)動件結(jié)構(gòu)件、醫(yī)療鍛件接力成長-240318
| 上傳日期： |
2024/3/19 |
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| 2695KB |
| 格式： |
pdf 共48頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉智 |
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公司簡介：專注航空發(fā)動機(jī)葉片、零部件加工的專精特新企業(yè)
公司專注航空發(fā)動機(jī)壓氣機(jī)葉片、轉(zhuǎn)動件及結(jié)構(gòu)件（整體葉盤、盤環(huán)件、機(jī)匣、整流器等）、醫(yī)療骨科植入鍛件研發(fā)生產(chǎn)。公司精鍛葉片獲得國際航空發(fā)動機(jī)龍頭CFM公司50%以上市場份額，充分得到了國際供應(yīng)鏈驗(yàn)證與認(rèn)可，為未來國產(chǎn)化打下基礎(chǔ)。國內(nèi)市場航發(fā)、商發(fā)是公司主要客戶。
國際航空運(yùn)輸快速修復(fù)，發(fā)動機(jī)需求恢復(fù)增長，國際業(yè)務(wù)快速修復(fù)
疫情后國際航空運(yùn)輸處于快速修復(fù)期，民航發(fā)動機(jī)需求迎來恢復(fù)性增長。公司大客戶CFM公司是國際航空發(fā)動機(jī)龍頭企業(yè)，市場份額53%以上，充分受益國際航空發(fā)動機(jī)需求增長，同時CFM公司新一代LEAP系列發(fā)動機(jī)逐步替代巨額存量的CFM56系列發(fā)動機(jī)，預(yù)計公司未來幾年國際外包業(yè)務(wù)將快速恢復(fù)增長。
夯實(shí)葉片主業(yè)，培育轉(zhuǎn)動件結(jié)構(gòu)件、醫(yī)療鍛件等新興業(yè)務(wù)接力成長
公司積極培育葉片國際外包以外的業(yè)務(wù)，充分利用公司精鍛加工技術(shù)，開展了航空發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)動件結(jié)構(gòu)件、醫(yī)療鍛件業(yè)務(wù)的培育，成為公司第二增長點(diǎn)。十四五進(jìn)入最后兩年，國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)需求有望加速，公司葉片、轉(zhuǎn)動件結(jié)構(gòu)件等高附加值產(chǎn)品未來幾年需求有望增長，中期看國產(chǎn)大飛機(jī)量產(chǎn)將極大打開公司航空零部件市場空間。此外，受益老齡化加劇，我國骨科植入醫(yī)療器械市場空間復(fù)合增長14%以上，公司醫(yī)療骨科鍛件受益行業(yè)復(fù)合高增長、國產(chǎn)化替代有望持續(xù)增長。
盈利預(yù)測及投資評級
我們預(yù)測公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為5.44億、7.12億、8.97億，歸母凈利潤分別為0.9億、1.28億、1.73億。按照2024年3月15日收盤價計算，公司2023年-2025年對應(yīng)PE分別為48.16X、33.97X、25.1X?？紤]到疫情過后國際、國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)零部件市場都面臨快速修復(fù)，公司業(yè)績有望快速增長。公司具備航空發(fā)動機(jī)葉片加工的核心技術(shù)，是我國航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)配套企業(yè)，公司對比同行上市公司估值相對較低，市值較小，具有較大成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）國際航空運(yùn)輸需求不及預(yù)期，航空發(fā)動機(jī)需求不及預(yù)期；2）國內(nèi)軍用航空產(chǎn)品研發(fā)、量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，交付有波動；3）國產(chǎn)大飛機(jī)、國產(chǎn)民航發(fā)動機(jī)新型號研制、量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；4）國際政治形勢變化，公司與國外客戶供應(yīng)鏈關(guān)系被沖擊，市場份額受影響。
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