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上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　航亞科技發(fā)布三季報(bào)，2023 Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.99億元（yoy+59.98%），歸母凈利潤(rùn)6948萬(wàn)元（ yoy+692.18% ），扣非凈利潤(rùn)6430萬(wàn)元（yoy+784.97%）。考慮到公司精鍛葉片跟隨下游新型號(hào)不斷放量，我們上調(diào)航空產(chǎn)品應(yīng)收預(yù)計(jì)值，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.39/0.50/0.65元（前值為0.25/0.42/0.63元）?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PE均值為48倍，考慮到公司為我國(guó)精鍛葉片龍頭企業(yè)，稀缺性凸顯，給予公司24年49X目標(biāo)PE目標(biāo)價(jià)24.50元（前值21.00元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，毛利率大幅改善
　　根據(jù)公司公告，前三季度營(yíng)收高增主要系國(guó)際航空業(yè)務(wù)恢復(fù)，國(guó)內(nèi)航空批產(chǎn)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)所致。單季度來(lái)看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.44億元（yoy+63.62%，qoq+0.89%），歸母凈利3550萬(wàn)元（yoy+2723.10%，qoq+65.17%）。公司23Q1-Q3單季度毛利率分別為31.02%/33.18%/46.60%，分別同比提升3.10/4.08/19.90pcts，其中Q3單季度毛利率增長(zhǎng)顯著，根據(jù)公司公告，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、批產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)提升及內(nèi)部開展精益管理、其它管理挖潛帶來(lái)降本增效所致。
　　保持高研發(fā)投入，費(fèi)用控制良好
　　公司前三季度銷售費(fèi)用為771.13萬(wàn)元，同比+32.44%，銷售費(fèi)用率為1.93%，同比-0.40pcts；管理費(fèi)用為2815.28萬(wàn)元，同比+19.13%，管理費(fèi)用率為7.05%，同比-2.42pcts；研發(fā)費(fèi)用為3918.20萬(wàn)元，同比+30.55%，研發(fā)費(fèi)用率為9.81%，同比-2.21pcts。公司前三季度期間費(fèi)用率17.89%，同比-3.33pcts，在保持較高研發(fā)投入確保遠(yuǎn)期競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，公司整體費(fèi)用控制保持良好。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入尾聲，布局精鍛+產(chǎn)能擴(kuò)充助力公司業(yè)績(jī)釋放
　　1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：公司國(guó)內(nèi)批產(chǎn)/類批產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比在22年初、22年末和23年半年度分別為13%/48%/73%，公司目前聚焦于國(guó)內(nèi)航發(fā)的批產(chǎn)件業(yè)務(wù)以及國(guó)際民航的恢復(fù)性訂單；2）精鍛技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯：精鍛工藝是先進(jìn)航空渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)采用的壓氣機(jī)葉片主流工藝，公司長(zhǎng)期布局，技術(shù)領(lǐng)先，為遠(yuǎn)期新型號(hào)轉(zhuǎn)批產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；3）產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充：公司目前現(xiàn)有葉片年產(chǎn)能約90萬(wàn)片，IPO募投項(xiàng)目的新車間已逐步投入使用，可增加年產(chǎn)能約60萬(wàn)片。遠(yuǎn)期來(lái)看，募投的壓氣機(jī)葉片項(xiàng)目完全落地后公司可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能120萬(wàn)片。公司規(guī)劃在2030年前實(shí)現(xiàn)葉片年產(chǎn)能250萬(wàn)片。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量?jī)r(jià)及需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。