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2023年凈利潤(rùn)高增，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8950-9450萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)346.16%-371.09%；預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)8250-8750萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)442.76%-475.66%?？紤]到公司精鍛葉片新增產(chǎn)能穩(wěn)定爬坡，短期較難有跨越式增長(zhǎng)，我們下調(diào)航空產(chǎn)品應(yīng)收預(yù)計(jì)值，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.35/0.45/0.59元（前值為0.39/0.50/0.65元）?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PE均值為44倍，考慮到公司為我國(guó)精鍛葉片龍頭企業(yè)，稀缺性凸顯，給予公司24年45X目標(biāo)PE目標(biāo)價(jià)20.25元（前值24.50元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　單季度凈利潤(rùn)同比高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　單季度來(lái)看，公司23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2001.70-2501.70萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.28%至121.56%，環(huán)比下滑29.52%至43.61%，單季度凈利潤(rùn)環(huán)比下滑或由于23Q4費(fèi)用計(jì)提較為集中所致。根據(jù)公告，23年公司國(guó)際國(guó)內(nèi)航空批產(chǎn)業(yè)務(wù)總量繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司持續(xù)調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，批產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)提升。同時(shí)內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)精益管理、扎實(shí)提升質(zhì)量績(jī)效，通過(guò)管理挖潛持續(xù)降本增效、提升運(yùn)營(yíng)能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)效益穩(wěn)步提升。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入尾聲，布局精鍛+產(chǎn)能擴(kuò)充助力公司業(yè)績(jī)釋放
　　1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整：公司國(guó)內(nèi)批產(chǎn)/類批產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比在2021年、2022年和2023H1分別為13%/48%/73%，公司目前聚焦于國(guó)內(nèi)航發(fā)的批產(chǎn)件業(yè)務(wù)以及國(guó)際民航的恢復(fù)性訂單；2）精鍛技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)凸顯：精鍛工藝是先進(jìn)航空渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)采用的壓氣機(jī)葉片主流工藝，公司長(zhǎng)期布局，技術(shù)領(lǐng)先，為遠(yuǎn)期新型號(hào)轉(zhuǎn)批產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；3）產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充：公司目前現(xiàn)有葉片年產(chǎn)能約90萬(wàn)片，IPO募投項(xiàng)目的新車(chē)間已逐步投入使用，可增加年產(chǎn)能約60萬(wàn)片。遠(yuǎn)期來(lái)看，募投的壓氣機(jī)葉片項(xiàng)目完全落地后公司可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能120萬(wàn)片。公司規(guī)劃在2030年前實(shí)現(xiàn)葉片年產(chǎn)能250萬(wàn)片。
　　聚焦航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件領(lǐng)域，公司有望于24年維持高增速
　　我們認(rèn)為公司大體可分為三個(gè)階段：1）蓬勃發(fā)展期（2015-2019年）：公司2016-2019年?duì)I收CAGR高達(dá)103.65%，并于2018年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；2）機(jī)遇探索期（2020-2022年）：公司加大國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)拓展力度，承接較多預(yù)研型號(hào)的組件任務(wù)，高毛利率的批產(chǎn)零件占比下滑，導(dǎo)致公司21-22年歸母凈利潤(rùn)端同比下滑59.48%/17.34%；3）困境反轉(zhuǎn)期（2023年至今）：公司重點(diǎn)承接批產(chǎn)或有較大批產(chǎn)前景的零部件業(yè)務(wù)，展望2024年，公司有望實(shí)現(xiàn)精鍛葉片產(chǎn)能提升與規(guī)模效應(yīng)共振，凈利潤(rùn)維持高增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量?jī)r(jià)及需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。