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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.44億元，同比+49.93%；歸母凈利潤(rùn)9020.13萬(wàn)元，同比+349.61%；扣非歸母凈利潤(rùn)8569.86萬(wàn)元，同比+463.78%。
　　國(guó)際葉片業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，外拓燃機(jī)業(yè)務(wù)創(chuàng)造增長(zhǎng)點(diǎn)。2023年，公司國(guó)際發(fā)動(dòng)機(jī)零部件業(yè)務(wù)收入2.70億元，同比+68.27%，向賽峰交付86萬(wàn)片壓氣機(jī)葉片，同比+40.98%，同時(shí)賽峰計(jì)劃24年LEAP系發(fā)動(dòng)機(jī)交付量增長(zhǎng)20-25%，依托已簽訂的GENX發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目長(zhǎng)協(xié)，公司24年葉片交付量有望突破百萬(wàn)片。此外，公司加大拓展輕型燃機(jī)（航改燃）業(yè)務(wù)力度，已獲得國(guó)內(nèi)知名燃機(jī)公司的業(yè)務(wù)合同1599萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今年能貢獻(xiàn)新的業(yè)務(wù)增量。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力大幅提升。2023年，公司毛利率35.99%，同比+6.29pct，其中航空產(chǎn)品35.62%，同比+6.52pct；凈利率16.10%，同比+10.97pct。盈利能力穩(wěn)步提升系航空與醫(yī)療產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整趨于完善，公司在零部件專業(yè)化配套領(lǐng)域取得了較大突破，轉(zhuǎn)動(dòng)件與結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，批產(chǎn)/類批產(chǎn)業(yè)務(wù)占比達(dá)69%，較去年+36pct，結(jié)合精益管理，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　與RR、GE進(jìn)一步合作，產(chǎn)能釋放在即。23年下半年，公司與RR的葉片合作項(xiàng)目受哈以沖突影響進(jìn)一步加速，預(yù)計(jì)24年開(kāi)始批量供貨；公司完成GE90系列發(fā)動(dòng)機(jī)高壓壓氣機(jī)葉片的全部研制工作，已獲得客戶批量生產(chǎn)的批準(zhǔn)。募投項(xiàng)目方面，航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)鍵零部件產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目工程已完成竣工驗(yàn)收，達(dá)產(chǎn)后將具備160萬(wàn)片壓氣機(jī)葉片產(chǎn)能；新的整體葉盤專業(yè)化生產(chǎn)車間已逐步投入使用，達(dá)產(chǎn)后具備年加工1800個(gè)整體葉盤或葉環(huán)的能力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利潤(rùn)為1.30/1.68/2.16億元YoY+43.9%/+29.2%/+28.6%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。