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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入12.1億元，同比+23.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比+18.4%；2023年單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.7億元，同比+42.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.16億元，虧損幅度大幅減少。同時(shí)，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3元（含稅）。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著提升，省內(nèi)夯實(shí)省外拓展。1、分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，零售價(jià)為100元/500ml以上產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5.8億元(+46.0%)，營收占比提升7.3個百分點(diǎn)至47.3%；百元以下實(shí)現(xiàn)營收4.9億元(+14.3)，營收占比下降3.3個百分點(diǎn)至40.5%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升顯著。2、分區(qū)域看，省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收8.1億元（+27.3%），省外實(shí)現(xiàn)營收3.7億元(+20.6%)，省內(nèi)基本盤得到有效夯實(shí)，省外穩(wěn)步拓展。3、分渠道看，渠道經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)營收9.5億元(+24.2%)，渠道直銷模式實(shí)現(xiàn)營收1.5億元(+34.3%)，電商平臺實(shí)現(xiàn)營收0.88億元(+7.5%)，直銷渠道增速顯著，渠道掌控力持續(xù)增強(qiáng)。
　　經(jīng)營勢能持續(xù)向好，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。1、受益于百元以上價(jià)位產(chǎn)品動銷持續(xù)向好，營收占比提升顯著，毛利率同比增1.0個百分點(diǎn)至63.0%。2、費(fèi)用方面，費(fèi)用合計(jì)增加18.2%至4.4億元，受益于營收規(guī)模高增，規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率同比下降1.7個百分點(diǎn)至36.7%。3、2023年末合同負(fù)債0.81億元，同比+39.6%，蓄水池進(jìn)一步擴(kuò)容；2023年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.0億元，同比+3214%，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升。
　　深度調(diào)整節(jié)奏顯著，拐點(diǎn)向上趨勢延續(xù)。公司聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、持續(xù)推動營銷轉(zhuǎn)型、全面推進(jìn)酒旅融合，深度調(diào)整節(jié)奏顯著：1、聚焦資源培育國之德、家之德、人之德、出口型等核心大單品，積極布局人之德?lián)屨?50-200元價(jià)位，青海全面導(dǎo)入國之德真年份產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級節(jié)奏明顯。2、發(fā)力營銷轉(zhuǎn)型，實(shí)施直營專賣店、百家核心聯(lián)盟商、千家核心終端及萬家銷售終端的“天網(wǎng)工程”戰(zhàn)略，引入核心終端聯(lián)盟商運(yùn)營模式，渠道力顯著增強(qiáng)。3、全國化布局更加清晰，不斷夯實(shí)青海大本營市場，甘肅市場基地市場化；省外聚焦晉、陜、豫等戰(zhàn)略核心市場，積極布局無錫，福州、南寧、張家口等點(diǎn)狀市場，為深度全國化打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，成長空間持續(xù)拓寬。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.34元、0.48元、0.59元，對應(yīng)PE分別為30倍、21倍、17倍。公司受益于省內(nèi)消費(fèi)升級和省外市場開拓，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。