>> 德邦證券-天佑德酒(002646)低基數(shù)下改善明顯，下半年有望延續(xù)高增態(tài)勢-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
744KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊鵬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入6.61億元，同比增長10.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元，同比下降2.65%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.92億元，同比增長1.21%。根據(jù)計算，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入2.64億元，同比增長52.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比增長290.28%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.17億元，同比增長209.3%。
公司22年二季度開始受疫情影響較大，23Q2低基數(shù)下改善明顯，營收同比增長53.0%，較21Q2增長32.1%。分產(chǎn)品看，23H1中高檔青稞酒/普通青稞酒/自有品牌葡萄酒營收分別同比變化+3.1%/+39.5%/-47.6%，葡萄酒業(yè)務下滑較多預計與國外下滑較多有關，單看國內(nèi)葡萄酒業(yè)務仍有增長。23H1中高檔青稞酒/普通青稞酒噸價分別同比提升1.2%/15.9%。分區(qū)域看，剔除電商業(yè)務后，青稞酒23H1省內(nèi)/省外營收分別同比增長12.5%/5.8%，省內(nèi)增長更好，省外甘肅等市場仍處恢復進程中。23H1省內(nèi)/省外經(jīng)銷商分別變化+2/-3個，基本保持穩(wěn)定。
23Q2毛利率同比提升2.0%至62.0%，由于今年上半年原材料青稞減產(chǎn)，外購價格預計將提升30%以上，預計從下半年開始將對成本有一定壓力。23Q2銷售費用/管理費用分別同比變化+32.4%/-3.1%，銷售費用增長較快主要因為上半年加大新媒體等平臺市場投入造成廣宣費增長較多，公司將更多廣告費用投向全國性廣告，地區(qū)性廣告費持平略增。管理費用額基本持平，由于收入增長，費用率下降較多。23Q2歸母凈利率7.3%，上年同期為虧損。
我們認為，青海省經(jīng)濟復蘇+消費升級帶來發(fā)展新機遇，公司未來有望享受旅游業(yè)復蘇和人均收入提升帶來消費價位上移的紅利。公司近期發(fā)布股權激勵計劃，第一檔/第二檔營收目標分別對應22-25年復合增速17.0%/15.2%。此次股權激勵計劃進一步綁定核心員工利益，利好長遠發(fā)展。
投資建議：預計23-25年公司營業(yè)收入分別為11.80/14.31/17.12億元，同比增速為20.39%/21.31%/19.65%。預計歸母凈利潤分別為0.91/1.42/2.14億元，同比增速為21.43%/55.46%/50.89%，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品結構升級不及預期風險，競爭加劇風險，省外擴張不及預期風險
|
|
