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2016Q1 實(shí)現(xiàn)收入5.1 億元，同比下降5.6%；凈利潤1.4 億元，同比下降9.6%；實(shí)現(xiàn)EPS0.32 元。2015 年全國白酒折65 度產(chǎn)量為1312 萬千升，同比增長4.4%；全國規(guī)模以上白酒企業(yè)完成收入5559億元，同比增長5.2%；實(shí)現(xiàn)利潤總額727 億元，同比增長3.3%。公司分配方案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8 元（含稅）。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)平淡，著手布局移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。2015 年青青稞酒圍繞“互助”和“天佑德”兩大商標(biāo)主體繼續(xù)實(shí)施多品牌和多產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，全年酒及酒精飲料業(yè)銷售量1.8 萬噸，同比下降6.1%。分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，自有品牌青稞酒收入12.6 億元，同比下降6.4%；其中，中高檔青稞酒收入9.2 億元，同比下降3.2%，毛利率72.7%、同比減1.4pcts；普通青稞酒收入3.4 億元，同比下降14%，毛利率53.4%、同比減4pcts。報(bào)告期內(nèi)，公司通過收購中酒時(shí)代（北京）酒業(yè)有限公司，新增電子商務(wù)平臺業(yè)務(wù)，2015年收入0.74 億元，同比增長100%，毛利率偏低，僅為2.5%。
    新業(yè)務(wù)及渠道建設(shè)：葡萄酒業(yè)務(wù)及海外市場是發(fā)展重點(diǎn)。葡萄酒業(yè)務(wù)方面，馬克斯威酒莊的葡萄酒產(chǎn)品已經(jīng)導(dǎo)入中國市場，并著力打造馬克斯威成為美國葡萄酒莊在中國第一品牌。并與美國最大的高端葡萄酒渠道商Terlato公司合作，未來10 年將負(fù)責(zé)馬克斯威品牌在全球（除中國大陸、臺灣、香港）的推廣和銷售，從2016 年10 月開始，Terlato 公司在全美銷售馬克斯威葡萄酒。2016 年在西藏建設(shè)威士忌工廠，計(jì)劃在2017 年投產(chǎn)。在海外市場，計(jì)劃將出口青稞酒Tchang 打造成繼伏特加、威士忌、金酒和龍舌蘭之后的新品類，以美國市場為起點(diǎn)和突破口，目前已經(jīng)完成青稞酒進(jìn)入美國主流烈酒市場注冊、準(zhǔn)入認(rèn)證等部分前期準(zhǔn)備工作，完成出口青稞酒“Tchang”的注冊，且公司與美國經(jīng)銷商合作的出口青稞酒Tchang 的第一個(gè)子品牌“Tashi”已經(jīng)注冊，并完成包裝設(shè)計(jì)等。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。O2O 創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期，產(chǎn)品國際化創(chuàng)新不及預(yù)期。
    盈利預(yù)測及估值。青青稞酒作為民營企業(yè)機(jī)制靈活，產(chǎn)業(yè)鏈和品類拓展尋找新的增長點(diǎn)。據(jù)年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績，下調(diào)2016-2018 年EPS 預(yù)測至0.62/0.0.73/0.85 元（原2016/2017 年EPS 預(yù)測0.77/0.90 元，2018 年EPS為新增），相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18 元，維持“增持”評級。