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公司24年歸母凈利同比下滑90.5%至6896萬(wàn)元，維持增持評(píng)級(jí)
　　迪阿股份發(fā)布年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.80億元（yoy-40.78%），歸母凈利6896萬(wàn)元（yoy-90.54%），符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告（6036-9045萬(wàn)元）。24Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.26億元（yoy-39.52%），歸母凈利2946萬(wàn)元（yoy-70.81%），收入與利潤(rùn)下滑主要系鉆石景氣度快速下降、公司門店調(diào)整所致。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利3.9、5.0、6.1億元（24-25年前值5.5、6.8億元，下調(diào)系門店大幅調(diào)整）。參考Wind可比公司2024年14.1xPE，考慮到鉆石品牌行業(yè)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰階段、迪阿受益行業(yè)出清份額有望提升，同時(shí)考慮公司賬面現(xiàn)金充沛，給予公司25xPE，目標(biāo)價(jià)24.75元（前值34.25元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司毛利率下滑，銷售、管理費(fèi)用率均有不同程度的提升
　　鉆飾行業(yè)一方面與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)，另一方面也與產(chǎn)業(yè)價(jià)格體系直接關(guān)聯(lián)，由于行業(yè)渠道庫(kù)存較高，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌。疊加培育鉆沖擊，公司經(jīng)營(yíng)低迷，2023年毛利率同比下滑1.0pct、24Q1毛利率同比下滑4.1pct。期間費(fèi)用率方面，因收入的下滑，公司23年銷售費(fèi)用率同比提升17.7pct，24Q1銷售費(fèi)用率同比提升6.1pct；23年管理費(fèi)用率同比提升2.5pct，24Q1管理費(fèi)用率同比提升2.1pct。
　　門店繼續(xù)調(diào)整，公司試水黃金業(yè)務(wù)
　　2023年，公司新開門店24家，關(guān)閉門店184家，凈關(guān)閉門店160家。24Q1，公司關(guān)閉門店37家。金價(jià)持續(xù)上漲催生消費(fèi)者保值需求，同時(shí)黃金工藝提升使得年輕消費(fèi)者更為青睞金飾。公司2023年開始陸續(xù)加大黃金產(chǎn)品的投入力度，陸續(xù)推出系列款式。
　　伴隨經(jīng)濟(jì)增速修復(fù)、消費(fèi)者信心恢復(fù)，公司業(yè)務(wù)有望回暖
　　鉆飾行業(yè)不同于金飾行業(yè)，資產(chǎn)更輕但運(yùn)營(yíng)更重。公司短期盈利承受較大壓力，但受益于行業(yè)出清，市場(chǎng)份額有望逆勢(shì)提升。我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利3.9、5.0、6.1億元。參考Wind可比公司2024年14.1xPE，考慮到鉆石品牌行業(yè)進(jìn)入優(yōu)勝劣汰階段、迪阿受益行業(yè)出清份額有望提升，同時(shí)考慮公司賬面現(xiàn)金充沛，給予公司25xPE，目標(biāo)價(jià)24.75元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、鉆石景氣繼續(xù)下滑、公司渠道調(diào)整。