>> 國投證券-易德龍(603380)汽車電子業(yè)務(wù)增速亮眼，全球化發(fā)展加速-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
914KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入19.17億元，同比下降2.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，同比下降25.35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比下降38.11%；2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.51億元，同比增長8.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比增長40.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比增長807.11%。
汽車電子業(yè)務(wù)快速成長，24Q1需求回暖業(yè)績顯著修復(fù)：
2023年公司實現(xiàn)營收19.17億元（YoY-2.86%），其中汽車類業(yè)務(wù)老客戶及新能源汽車客戶訂單均有所增加，實現(xiàn)快速增長，營收達到4.13億元（yoy+73.90%），營收占比達到21.55%（yoy+9.51pct）；通訊/消費/工控/醫(yī)療類業(yè)務(wù)營收分別為2.64/1.04/7.76/3.12億元（ yoy+10.54%/+1.68%/-12.18%/-28.84% ），營收占比分別為13.77%/5.42%/44.80%/16.29%（yoy+1.67pct/+0.24pct/+0.00pct/-5.95pct）。通訊/消費類產(chǎn)品銷量雖同比下滑，但高單價產(chǎn)品需求增加，因此營收仍實現(xiàn)增長。受海外工廠產(chǎn)能爬坡、二期新廠房折舊、各軟件項目攤銷、海外業(yè)務(wù)拓展等因素影響，全年歸母凈利潤下滑至1.33億元（yoy-25.35%），毛利率22.01%（yoy-1.04pct），凈利率7.18%（yoy-2.14pct）。24Q1部分客戶去庫存逐步結(jié)束、需求增加，疊加公司持續(xù)降本增效，單季度公司實現(xiàn)營收4.51億元（yoy+8.05%，qoq-18.52%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元（yoy+40.07%，qoq+3.79%），毛利率23.97% （ yoy+1.34pct，qoq+4.75pct ），凈利率7.07%（yoy+1.45pct，qoq+1.53pct）。
研發(fā)投入保持較高水平，精細化管理進一步提升：
2023年/24Q1公司研發(fā)費用分別為1.16/0.26億元（yoy+10.37%/ -11.23%），研發(fā)費用率6.04%/5.71%（YoY+0.73pct/-1.24pct）。據(jù)公司年報，目前公司擁有超300家客戶，涉及6000多個產(chǎn)品（2022年同期為5000多個）和6萬多種主要原材料。公司流程改造持續(xù)落地，包括SAP上線，導(dǎo)入EWM自動化倉儲管理系統(tǒng)，CRM系統(tǒng)，QTS系統(tǒng)等一系列管理系統(tǒng)的落地，形成了符合公司“高質(zhì)量、多品種、快捷、靈活的EMS”業(yè)務(wù)模式的信息化管理系統(tǒng)，公司在銷售訂單、工單、采購訂單管理、物流自動化等精細化管理方面得以加強，持續(xù)提升生產(chǎn)效率、供應(yīng)鏈管理能力、物流管控能力及資源利用率，行業(yè)競爭力進一步增強。
全球化布局持續(xù)推進，海內(nèi)外產(chǎn)線陸續(xù)投用：
1）國內(nèi)：蘇州二期工廠一階段已于23年初正式投產(chǎn)，按照德國工業(yè)4.0標準打造智能化物流系統(tǒng)，進一步實現(xiàn)降本增效。2）海外：公司擁有墨西哥、越南、羅馬尼亞三個制造基地。墨西哥子公司計入投入3條生產(chǎn)線，其中2條已進入產(chǎn)品批量生產(chǎn)；越南子公司計劃投入5條生產(chǎn)線，其中4條已建成投產(chǎn)；2023年羅馬尼亞子公司注冊完成，計劃投入4條生產(chǎn)線，其中1條已建成并完成制樣，2024年將進入產(chǎn)品批量生產(chǎn)。此外，公司在香港及新加坡建立了投資及運營公司，并計劃于2024年在歐美建立本地營銷團隊。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024-2026年收入分別為22.24億元、26.63億元、31.60億元，歸母凈利潤分別為2.32億元、2.77億元、3.31億元，給予公司2024年17倍PE，對應(yīng)目標價24.53元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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