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事件：公元股份發(fā)布2023年年報(bào)。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.71億元，同比減少6.35%；歸母凈利潤(rùn)3.63億元，同比增加362.52%；扣非后歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增加549.40%。其中，2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.51億元，同比/環(huán)比-7.79%/+3.79%，歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比/環(huán)比+553.56%/-21.49%。
　　公司產(chǎn)銷逆勢(shì)增長(zhǎng)，市占率小幅提升，利潤(rùn)端顯著修復(fù)。2023年塑料管道行業(yè)下游需求疲軟，需求由增量向存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中小企業(yè)及落后產(chǎn)能加速出清，2023年塑料管道行業(yè)產(chǎn)量為1619萬(wàn)噸，同比減少1.58%。在行業(yè)需求弱勢(shì)運(yùn)行背景下，公司產(chǎn)銷逆勢(shì)增長(zhǎng)，市占率小幅提升，2023年公司產(chǎn)量/銷量分別為61.65/61.53萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.99%/1.43%，公司市占率為3.81%，同比提升0.14個(gè)百分點(diǎn)。此外，2023年公司銷售毛利率/銷售凈利率分別為22.17%/5.03%，同比增長(zhǎng)3.85pct/3.98pct，公司利潤(rùn)顯著修復(fù)，毛利率提升主要系原材料價(jià)格下降所致，凈利率提升主要系23年信用減值大幅減少所致。分產(chǎn)品來(lái)看，2023年公司主營(yíng)產(chǎn)品PVC/PE/PPR管材管件營(yíng)業(yè)收入分別為31.79/14.63/11.97億元，同比-15.13%/+5.17%/+8.85%；毛利率分別為20.23%/18.62%/43.10%，同比增長(zhǎng)3.85pct/0.94pct/4.54pct。原材料樹(shù)脂價(jià)格下降使得公司塑管產(chǎn)品毛利率提升，2023年P(guān)VC/PE/PP日均價(jià)格分別同比下降20.31%/4.32%/9.82%，其中PVC價(jià)格降幅最大，公司對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，致使PVC管材管件營(yíng)收出現(xiàn)小幅減少。
　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流改善，壞賬減值減少，公司有望進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期。2023年公司期間費(fèi)用率為13.71%，同比增長(zhǎng)1.44個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.91%/5.91%/3.32%/-0.43%，同比增長(zhǎng)0.56pct/0.41pct/0.31pct/0.16pct。2023年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量為10.69億元，同比增加6.39億元，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況進(jìn)一步改善，且達(dá)到歷史最好水平，其主要原因系材料價(jià)格下降所致。此外，2023年公司應(yīng)收款項(xiàng)信用減值損失為1.61億元，較去年減少1.84億元，其中公司單項(xiàng)應(yīng)收賬款壞賬已基本計(jì)提完成，公司2024年有望進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期，凈利潤(rùn)有望持續(xù)修復(fù)。
　　基建有望帶動(dòng)公司B端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，太陽(yáng)能業(yè)務(wù)提供更多業(yè)績(jī)?cè)隽俊?024年1-3月基建投資保持較高增速水平，疊加后續(xù)特別國(guó)債的增發(fā)，基建端有望持續(xù)發(fā)力，B端業(yè)務(wù)有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)上行。此外，2023年公司太陽(yáng)能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.49億元，同比減少4.68%，較2021年增長(zhǎng)59.79%，24年海外及國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量有望大幅增加，公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)有上行空間。2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入目標(biāo)為78.3億元（基于原材料價(jià)格變動(dòng)不超5%），同比增長(zhǎng)10.02%，期間費(fèi)用預(yù)算總額同比基本保持不變，業(yè)績(jī)目標(biāo)彰顯公司發(fā)展信心，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　投資建議：作為塑料管道行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，公司在產(chǎn)品、規(guī)模、品牌、渠道等方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為4.25/4.51/5.09億元，每股收益為0.35/0.37/0.41元，對(duì)應(yīng)市盈率13.95/13.13/11.63倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)