>> 華泰證券-公元股份(002641)Q3盈利能力穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)較好-231024
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23Q3歸母凈利同比+4660.8%，維持“增持”
公司9M23實(shí)現(xiàn)收入55.2億元，同比-5.8%；歸母凈利2.8億元，同比+324.8%，主要系主要樹脂原料價格下降、銷量增加及資產(chǎn)減值減少所致。其中23Q3實(shí)現(xiàn)收入18.8億元，同比-10.3%；歸母凈利1.1億元，同比+4660.8%，超出我們此前的歸母凈利預(yù)測（0.84億元）?？紤]到當(dāng)前市場需求偏弱，但公司毛利率維持較好，保持23-25年歸母凈利預(yù)測4.1/5.0/6.0億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期平均23xPE，考慮到市場競爭加劇，公司產(chǎn)品價格承壓，給予公司20xPE，目標(biāo)價6.73元，維持“增持”。
主要樹脂原料價格處于相對低位，Q3盈利能力同Q2基本持平
據(jù)Wind，23Q3單季度成本側(cè)PVC/HDPE/PPR樹脂均價為6122/8694/8476元/噸，同比-8.8%/-3.5%/-5.2%，環(huán)比+2.4%/+2.0%/-2.9%，成本側(cè)價格絕對值相較Q2差異不大，疊加原料存貨周期影響，公司毛利率基本同Q2持平。23年前三季度綜合毛利率為22.3%，同比+5.0pct；Q3單季度毛利率為22.5%，同/環(huán)比+5.9pct/-1.4pct。10月上旬，成本側(cè)PVC原料價格重現(xiàn)下行態(tài)勢，HDPE/PPR價格略微上漲，預(yù)期Q4成本壓力仍較小。
資產(chǎn)負(fù)債率同比改善，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比提升
公司23年前三季度期間費(fèi)用率為13.7%，同比+1.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)率分別為4.8%/5.8%/3.4%/-0.3%，同比+0.4/+0.2/-0.01/+0.4pct。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.5億元，同比+491.2%；其中Q3為1.0億元。資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率分別為32.2%/0.7%，同比-6.5/-2.0pct。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為6.8億元，同比+723.9%；Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.6億元，同比+54.6%，環(huán)比+7.1億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)較好，主要系購買商品所支付的現(xiàn)金減少所致，23年前三季度收現(xiàn)比115.7%，同比+2.6pct，付現(xiàn)比113.1%，同比-7.3pct。
恒大相關(guān)高風(fēng)險應(yīng)收賬款已全部計提減值，預(yù)期風(fēng)險敞口收窄
截至2022年底，公司尚有恒大集團(tuán)及其成員企業(yè)應(yīng)收賬款賬面余額5.55億元（含未過戶工抵房），21-22年已累計計提壞賬準(zhǔn)備4.44億元，剩余1.11億元23H1已全部計提，恒大及其成員企業(yè)應(yīng)收賬款100%計提完畢。公司23年前三季度信用減值損失為1.2億元，同比少計提0.8億元；Q3單季度信用減值損失為845萬元，同比少計提約8千萬。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；原料價格大幅上漲增加成本；產(chǎn)品銷售風(fēng)險。
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