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A股塑管龍頭，業(yè)績(jī)修復(fù)盈利改善：公元股份是國(guó)內(nèi)塑料管道行業(yè)中產(chǎn)品系列化、生產(chǎn)規(guī)?；⒔?jīng)營(yíng)品牌化、布局全國(guó)化的大型城鄉(xiāng)管網(wǎng)建設(shè)的綜合配套服務(wù)商，產(chǎn)銷量位列國(guó)內(nèi)塑料管道A股上市企業(yè)第一。2023年前三季度受益于原材料價(jià)格下降，公司毛利率修復(fù)，盈利能力改善，實(shí)現(xiàn)銷售毛利率/銷售凈利率22.26%/5.26%，同比+5pct/+4.14pct。
　　塑管行業(yè)處于平穩(wěn)期，集中度提升利好龍頭企業(yè)：行業(yè)中小企業(yè)眾多，呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局。近年受下游資金緊張、市場(chǎng)需求疲軟等影響，中小企業(yè)加速出清，行業(yè)集中度提升，利好塑料管道行業(yè)龍頭企業(yè)。公元股份作為行業(yè)內(nèi)具有產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)、創(chuàng)新研發(fā)優(yōu)勢(shì)、品牌營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有望逐步顯現(xiàn)，公司市占率將進(jìn)一步提升。
　　存量+增量市場(chǎng)需求并存，塑料管道前景廣闊：我國(guó)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，城市發(fā)展由大規(guī)模增量建設(shè)轉(zhuǎn)為存量提質(zhì)改造和增量結(jié)構(gòu)調(diào)整。在國(guó)家大力推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)及水網(wǎng)建設(shè)背景下，城市更新及國(guó)家水網(wǎng)建設(shè)等有望提升塑料管道市場(chǎng)空間，此外，新增專項(xiàng)債及萬(wàn)億國(guó)債的下達(dá)將加速2024年基建工程項(xiàng)目落地，帶動(dòng)塑料管道終端市場(chǎng)需求釋放。
　　塑管主業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)，多元業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)：1）塑管業(yè)務(wù)：豐富的工程項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及較高的品牌知名度將助力公司在工程項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)中脫穎而出，2024年B端市場(chǎng)有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。此外，公司不斷調(diào)整優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，通過“產(chǎn)品+服務(wù)”的銷售模式提高公司C端品牌凝聚價(jià)值，擴(kuò)大家裝零售市場(chǎng)規(guī)模，C端業(yè)務(wù)有望拓展公司塑管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。2）多元業(yè)務(wù)：如子公司公元新能成功于北交所上市，將有望拓寬太陽(yáng)能業(yè)務(wù)融資渠道，加速業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)更多增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司作為塑料管道行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，在產(chǎn)品、規(guī)模、品牌、渠道等方面均具有明顯優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為80.48/91.46/102.36億元，歸母凈利潤(rùn)為4.70/5.68/6.32億元；每股收益為0.38/0.46/0.51元，對(duì)應(yīng)市盈率為12.65/10.47/9.41倍?；诠玖己玫陌l(fā)展預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)