>> 華西證券-北京人力(600861)收入穩(wěn)健增長，政府補(bǔ)助擾動季度業(yè)績表現(xiàn)-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許光輝,徐晴 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年年度報告及2024年一季度報告。2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入383.12億元，同比+18.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.48億元，同比+32.24%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.58億元，同比+228.41%。2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.5億元，同比+12.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比-18.92%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.86億元，同比+716%。
分析判斷:
2023年置入主體北京外企業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，超額完成業(yè)績承諾
2023年，置入主體北京外企實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入381.57億元，同比+20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.25億元，同比+12.78%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.9億元，同比+14.3%，超額完成2023年業(yè)績承諾（歸母凈利潤5.2億元、扣非歸母凈利潤4.88億元）。分拆各業(yè)務(wù)來看，公司收入主要由業(yè)務(wù)外包帶動，2023年公司業(yè)務(wù)外包、人事管理、薪酬福利、招聘及靈活用工、其他業(yè)務(wù)收入分別同比+24、-4%、+3%、+3%、-21%，業(yè)務(wù)外包服務(wù)收入占比達(dá)到83%。2023年公司人力資源業(yè)務(wù)毛利率6.19%，同比-0.59pct，主要由于毛利率較低的業(yè)務(wù)外包服務(wù)占比提升所致。
2024Q1收入穩(wěn)健增長，利潤端下滑主要由Q1確認(rèn)政府補(bǔ)助下降所致
2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105.5億元，同比+12.87%，我們預(yù)計業(yè)務(wù)外包仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，具備抗周期屬性。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.1億元，同比-18.92%，主要由于24Q1非經(jīng)常性損益為2470萬元（主要構(gòu)成為政府補(bǔ)助3322萬元），而23Q1北京外企非經(jīng)常性損益為1.6億元。24Q1扣非歸母凈利潤1.86億元，去年同期北京外企扣非凈利潤1.80億元，仍實(shí)現(xiàn)了小幅增長。由于政府補(bǔ)助確認(rèn)結(jié)點(diǎn)具有不確定性，我們認(rèn)為全年維度公司凈利潤仍有望取得穩(wěn)健的表現(xiàn)。
“專業(yè)化、市場化、數(shù)字化、國際化”戰(zhàn)略助力長期成長
人力資源行業(yè)整體受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的用工需求增加，隨著穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的政策效果不斷顯現(xiàn)，用工需求有望持續(xù)復(fù)蘇。公司立足優(yōu)質(zhì)的客戶基礎(chǔ)以及全國化的網(wǎng)絡(luò)，積極探索和引導(dǎo)客戶的用工需求，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長。借助德科集團(tuán)在全球60余國家和地區(qū)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為中國企業(yè)“走出去”提供配套人力資源服務(wù)和落地保障，有望走出國際化布局。在數(shù)字化方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級工作，不斷強(qiáng)化數(shù)字技術(shù)對經(jīng)營管理與產(chǎn)品創(chuàng)新賦能，通過流程自動化智能化實(shí)現(xiàn)降本增效，實(shí)現(xiàn)客戶自助服務(wù)平臺、員工服（FESCOAPP）平臺、運(yùn)營管理平臺的無縫銜接，為公司長期創(chuàng)新發(fā)展做好支撐。
投資建議
根據(jù)公司24Q1收入利潤表現(xiàn)，我們調(diào)整24-25年盈利預(yù)測，新增26年盈利預(yù)測。我們預(yù)計2024-2026年公司分別實(shí)現(xiàn)收入444.9、504.4、550.7億元（24-25年原預(yù)測為524.91、640.39億元），同比+16%、+13、+9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.8、9.8、10.5億元（24-25年原預(yù)測為9.9、12.2億元），同比+61%、+11%、+7%，EPS分別為1.56、1.72、1.85元（24-25年原預(yù)測為1.74、2.15元），按照4月26日收盤價18.85元計算，對應(yīng)的PE分別為12、11、10倍。公司資源優(yōu)勢突出，行業(yè)長坡厚雪，政策積極支持，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
重要客戶流失、用工需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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