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事件：2023年4月25日，公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年公司實(shí)現(xiàn)收入515.73億元，同比增長10.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤71.84億元，同比增長11.44%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤69.5億元，同比增長10.43%。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)收入76.99億元，同比增長24.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.96億元，同比增長13.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.48億元，同比增長16.38%。
　　盈利能力保持穩(wěn)定。盈利能力方面，23年公司毛利率為26.80%，同比下降0.24pct；凈利率為14.83%，同比提升0.09pct。費(fèi)用管控方面，2023年期間費(fèi)用率為12.36%，同比上升0.56pct。其中銷售/管理費(fèi)用率分別為4.04%/2.46%，分別同比提升0.29pct/0.01pct。
　　市場營銷成績亮眼，23年新簽合同高增。23年公司國內(nèi)業(yè)務(wù)量質(zhì)齊升，國際業(yè)務(wù)回升向好，全年新簽合同582.87億元，同比增長12.64%。特高壓方面，公司中標(biāo)哈密-重慶、金上-湖北、隴東-山東、寧夏-湖南四個(gè)±800kV特高壓直流工程，河南南陽、浙江蘭江等13座1000kV特高壓變電站數(shù)字化建設(shè)項(xiàng)目。海外方面，成功簽訂智利智能電表、巴西控保屏柜、沙特SVG、南非儲能等重大項(xiàng)目，印尼AMI主站系統(tǒng)供貨、智利變電站工程等項(xiàng)目成功投運(yùn)。
　　重視研發(fā)投入，引領(lǐng)技術(shù)突破。2023年公司全年研發(fā)投入34.59億元，占收入比6.71%。2023年，公司技術(shù)攻關(guān)取得新突破，攻克新型電力系統(tǒng)繼電保護(hù)體系架構(gòu)和關(guān)鍵技術(shù)，基于國產(chǎn)芯片的特高壓直流控制保護(hù)系統(tǒng)掛網(wǎng)運(yùn)行。提出以構(gòu)網(wǎng)型技術(shù)為核心的源網(wǎng)荷儲一體化解決方案并成功示范應(yīng)用。研發(fā)世界首套可控?fù)Q相換流閥（CLCC）、強(qiáng)不確定環(huán)境下電網(wǎng)安全穩(wěn)定自適應(yīng)緊急控制系統(tǒng)、基于超級電容的靜止同步調(diào)相機(jī)和電網(wǎng)支撐型SVG，建成國內(nèi)首套省間現(xiàn)貨購電輔助決策系統(tǒng)，研制工業(yè)和水利領(lǐng)域首套國產(chǎn)SFC系統(tǒng)。高可靠性4500V壓接式IGBT產(chǎn)品通過中電聯(lián)新產(chǎn)品技術(shù)鑒定，綜合技術(shù)性能指標(biāo)達(dá)到國際先進(jìn)水平。
　　投資建議：公司是電網(wǎng)二次設(shè)備龍頭，特高壓、電力智能化數(shù)字化、智能配網(wǎng)三大關(guān)鍵點(diǎn)支撐業(yè)績穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)公司24-26年的營收分別為568.20、630.54、704.91億元，增速分別為10.2%、11.0%、11.8%；歸母凈利潤分別為80.65、90.76、101.35億元，增速分別為12.3%、12.5%、11.7%。4月26日收盤價(jià)對應(yīng)公司24-26年P(guān)E為24、21、19倍。維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。