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事件：2024年4月26日，公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)：2023實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.85億元，同比增長3.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.88億元，同比下降142.94%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.17億元，同比下降338.73%，虧損原因系產(chǎn)品價(jià)格下降、市場需求階段性不足、參投的風(fēng)電場上網(wǎng)發(fā)電量較小、新建基地建成轉(zhuǎn)固后折舊攤銷的增加，以及應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)的賬齡變長而對存在信用減值損失及資產(chǎn)減值損失跡象的相關(guān)資產(chǎn)相應(yīng)計(jì)提了減值準(zhǔn)備，全年累計(jì)計(jì)提減值18,357.20萬元。
　　單季度來看，公司2023Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.31億元，同比下降71.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.53億元，同比下降330.02%。2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，同比減少75.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.74億元，同比減少10.28%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.73億元，同比增長5.60%，主要原因在于延期交付訂單導(dǎo)致收入減少。
　　從盈利水平來看，23年實(shí)現(xiàn)毛利率9.77%，同比-4.98pcts；凈利率-5.13%，同比-18.12pcts。24Q1實(shí)現(xiàn)毛利率5.05%，同比-10.43pcts；凈利率58.74%，同比+42.24pcts。
　　分產(chǎn)品來看：1）樁基：23年實(shí)現(xiàn)營收11.05億元，同比減少11.53%，占營業(yè)收入比重65.56%；2）風(fēng)電塔筒：23年實(shí)現(xiàn)營收3.94億元，同比增加16.78%，占營業(yè)收入比重23.36%；3）導(dǎo)管架：23年陸續(xù)接取導(dǎo)管架訂單，實(shí)現(xiàn)營收1.29億元，同比增加100%，占營業(yè)收入比重7.63%。
　　產(chǎn)能擴(kuò)展順利，海風(fēng)版圖不斷完善。根據(jù)2023年年報(bào)，公司目前已擁有海力海上、海力裝備、海恒設(shè)備等多個(gè)生產(chǎn)基地；海力風(fēng)能基地、山東東營基地、威海乳山基地在2023年底已基本建設(shè)完成，預(yù)計(jì)2024年將投入生產(chǎn)；同時(shí)，江蘇啟東基地一期也有望在2024年度投產(chǎn)；此外，江蘇濱?；?、浙江溫州基地、廣東湛江基地亦在規(guī)劃建設(shè)當(dāng)中。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別為30.6/48.9/54.4億元，增速為82%/60%/11%；歸母凈利潤分別為5.0/7.9/9.3億元，增速為668%/58%/18%，對應(yīng)24-26年P(guān)E為19x/12x/10x。考慮到行業(yè)需求回暖、公司量利彈性可觀，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游開拓不及預(yù)期；市場開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格持續(xù)高位。