>> 中泰證券-繼峰股份(603997)業(yè)績符合預期，座椅全球替代&規(guī)?；拯c已至-240426
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
677KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年報，23年公司實現營收215.71億元，同比+20.1%，歸母凈利潤2.04億元，同比扭虧為盈。公司此前發(fā)過業(yè)績快報，23年業(yè)績符合預期。
收入：座椅等新業(yè)務貢獻增量&存量業(yè)務跟隨下游恢復，本部和格拉默全年收入符合預期。23全年實現收入215.7億元，yoy+20.1%，其中：1）本部40.13億元，yoy58.4%（其中，座椅貢獻純增量6.55億元；新產品出風口2.81億元，yoy+212.2%；頭枕扶手基本盤30.6億元，yoy+25.5%）；2）格拉默177.23億元，yoy+13.71%，其中亞太/歐洲/美洲區(qū)收入增速分別為24.7%、7%、-7.5%。
利潤：財務費用拖累利潤，本部和格拉默經營性持續(xù)向好。23年全年歸母凈利潤2.04億元，同比扭虧為盈，22年主要受商譽減值等影響較大。2023利潤結構：格拉默歸母凈利潤約0.19億元，繼峰本部約1.85億元，格拉默扭虧為盈，繼峰本部中乘用車座椅作為核心戰(zhàn)略新興業(yè)務當前處于市場加速拓展階段產生較多的研發(fā)費用及管理費用虧損1.19億元，若還原座椅虧損則頭枕扶手等主業(yè)盈利3.04億元經營性持續(xù)向好。2023年公司財務費用4.5億元（比22年增加2.5億元）對利潤造成一定拖累，主要是：①利息凈支出比22年增加1.1億元，其中因海外通脹增加利息費用0.65億元，剩余預計是因債務規(guī)模增加帶來的利息費用增加（2023年公司負債135億元，較2022年增加18.2億元）；②23年產生匯兌損失0.93億元（22年同期為0.51億元匯兌收益）。
座椅全球替代&規(guī)?；拯c已至：
全球化0到1在即，本土替代有望升級全球替代：繼峰近期公告擬與控股子公司格拉默擬在德國成立合資公司是基于公司座椅全球戰(zhàn)略，合資公司股權結構為繼峰80%、格拉默20%，新公司的設立有利于公司爭取寶馬等歐洲主機廠的全球座椅項目定點，以實現公司座椅全球業(yè)務的突破，進一步提升公司座椅業(yè)務在全球的競爭力，中期有望打造全球乘用車座椅新星。
座椅業(yè)務規(guī)?；拯c已至：乘用車座椅業(yè)務自2021年實現0到1以來持續(xù)斬獲多個客戶多個車型項目，乘用車座椅破局加速1-N，當前座椅客戶已實現新勢力&自主&合資全覆蓋，首個項目已于2023年量產，2024年開始預計將有多個新項目投產放量，座椅業(yè)務即將迎來規(guī)?；A段。
自主座椅龍頭破局者，本土替代全面引領，全球替代未來可期。乘用車座椅賽道優(yōu)質。1）空間大：當前國內1000億，全球3000億，預計25年國內1500億，CAGR=17%；2）格局好：全球CR5>85%，國內CR5>70%且均為外資；3）消費屬性最重要配置，加速升級促進提價&替代。持續(xù)看好公司在大空間、好格局、消費升級加速的乘用車座椅賽道的加速破局，在手訂單充沛，當前已實現新勢力&自主&合資全覆蓋，有望持續(xù)憑借成本優(yōu)勢+快速響應能力+格拉默賦能，全面引領乘用車座椅的本土替代，并有望借助格拉默全球化背景和產能打開全球座椅市場。
盈利預測：預計24-26年公司歸母凈利潤分別為4.3億元、11.4億元、14.5億元，24-26年增速分別為109%、167%、27%，對應24-26年PE分別為39X、15X、11X，公司作為自主座椅龍頭破局者，座椅全球替代&規(guī)?；拯c已至，維持“買入”評級。
風險提示事件：行業(yè)需求不及預期、新業(yè)務盈利爬坡不及預期、海外不及預期等
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