>> 平安證券-洋河股份(002304)收入平穩(wěn)增長，加大分紅力度-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大?。?/td>
| 709KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌,王星云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
洋河股份發(fā)布2023年年報與2024年1季報，2023年公司營業(yè)收入331億元，同比增長10%，歸母凈利100億元，同比增長7%；1Q24公司營業(yè)收入163億元，同比增長8%，歸母凈利61億元，同比增長5%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利46.60元（含稅），分紅總額為70億元。
平安觀點：
收入穩(wěn)健增長，省外表現(xiàn)更優(yōu)。2023年公司酒類收入325億元，同比增長10%，其中量/價貢獻分別為-15%/+30%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上。分產(chǎn)品看，2023年公司中高檔酒收入285億元，同比增長9%，受益于大眾宴席升級與回補，我們預(yù)計天之藍、水晶夢表現(xiàn)更優(yōu)；2023年普通酒收入40億元，同比增長21%，大眾消費價格段產(chǎn)品仍然維持韌性。分市場看，2023年省內(nèi)/省外分別收入分別為144/181億元，分別同比+8%/+12%。
銷售費用率有所提升，盈利能力略下滑。2023年公司毛利率75.2%，同比+0.6pct，中高檔/普通酒毛利率分別為80.3%/46.2%，同比分別+0.0/+8.6pct；1Q24毛利率76.0%，同比-0.6pct。2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.3%/5.3%/0.9%/-2.3%，同比分別+2.4/-1.1/+0.0/-0.2pct；1Q24公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為8.5%/2.8%/0.1%/-1.1%，同比分別+1.1/-0.9/-0.3/-0.2pct。受銷售費用影響，2023年公司歸母凈利率30.2%，同比-0.9pct；1Q24歸母凈利率37.3%，同比-1.1pct。截至1Q24，公司合同負債58億元，同比/環(huán)比-12/-53億元。
加大分紅力度，維持“推薦”評級?？紤]宏觀環(huán)境與費用投放影響，我們下調(diào)公司2024-25年歸母凈利預(yù)測至108/122億元（原值：121/135億元），并預(yù)計2026年歸母凈利136億元。但考慮到M6+在600-800元價格帶競爭優(yōu)勢明顯，后續(xù)受商務(wù)改善需求有望回暖，渠道端產(chǎn)品換新后經(jīng)銷商利潤改善，紅包政策下利潤分配更加合理，內(nèi)部改革亦持續(xù)推進長期發(fā)展可期。此外，公司2023年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利46.60元（含稅），分紅總額為70億元，分紅比例達70%，同比+10pct，持續(xù)回饋股東。我們依然維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動影響：白酒受宏觀經(jīng)濟影響較大，如果宏觀經(jīng)濟下行對行業(yè)需求有較大影響；2）消費復(fù)蘇不及預(yù)期：宏觀經(jīng)濟增速放緩下，國民收入和就業(yè)都受到一定影響，短期內(nèi)居民消費能力及意愿復(fù)蘇可能不及預(yù)期，從而影響白酒板塊復(fù)蘇。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：競爭格局惡化會一定程度擾亂影響白酒行業(yè)定價，對行業(yè)造成不良影響。
|
|
