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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)及24年一季報(bào)，23全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.03億元，同比+22.1%；歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比+32.2%；毛利率12.9%，同比+1.6pp，凈利率1.35%，同比+0.1pp。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.33億元，同比+134%，環(huán)比-6.3%；歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比+505%，環(huán)比+31.2%，符合預(yù)期。
　　主要客戶銷量增長(zhǎng)，盈利能力大幅回升：24Q1公司主要客戶銷量均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其中賽力斯同比+694%，理想+53%，公司盈利能力大幅回升，24Q1毛利率14%，同比+3.3pp，環(huán)比-0.5pp，凈利率6.6%，同比+10.4pp，環(huán)比+1.9pp，大幅回升。23年及24Q1公司毛利率回升主要來自營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速，新能源高壓線束占比提升；客戶訂單相對(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)線束自動(dòng)化水平增加，人工效率有所提升，單位人工費(fèi)用降低等因素。
　　新能源高壓線束占比提升，產(chǎn)品銷量不斷增長(zhǎng)：公司基于智能制造生產(chǎn)管理系統(tǒng)，打造出了一套高標(biāo)準(zhǔn)、高效率、可復(fù)制性強(qiáng)的全自動(dòng)高壓線束生產(chǎn)線的規(guī)劃要求，公司的高壓線束自動(dòng)化生產(chǎn)線已陸續(xù)在L汽車、美國(guó)T公司、大眾汽車、上汽通用、上汽、賽力斯、蔚來等高壓項(xiàng)目上應(yīng)用，不斷開拓新客戶。23年公司各類線束產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，其中成套線束銷售184.26萬件，同比+25.4%，發(fā)動(dòng)機(jī)線束銷售67.81萬件，同比+51.6%，其他線束銷售2126.13萬件，同比+2.1%。
　　行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)，市占率有望提升：與傳統(tǒng)燃油車相比，新能源汽車需要采用高壓線束連接各電路單元，帶動(dòng)新能源汽車線束單車價(jià)值達(dá)到5000元以上，顯著高于燃油車3000元，自動(dòng)駕駛功能提升對(duì)于高速傳輸數(shù)據(jù)線提出了新的要求，行業(yè)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。隨著國(guó)際汽車廠商越發(fā)重視成本控制，汽車零部件的本土化采購(gòu)日益加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)也涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的自主線束企業(yè)，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大，公司有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張及國(guó)產(chǎn)替代。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為1.05/1.32/1.62元，對(duì)應(yīng)PE為23/19/15倍，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為24.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。