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事件概述：公司發(fā)布《2024年度向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，擬向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額預(yù)計(jì)不超過8.85億元，預(yù)計(jì)發(fā)行總股數(shù)不超過當(dāng)前股本的30%。其中，6.20億元將用于投入昆山澤軒汽車電器有限公司汽車整車線束生產(chǎn)項(xiàng)目，2.65億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
　　發(fā)布定增預(yù)案擴(kuò)產(chǎn)彰顯信心。近年來，公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，成套線束產(chǎn)銷量從2017年64.3和63.0萬套增長到2022年162.3和146.9萬套，產(chǎn)銷率達(dá)90%以上。公司于2022年7月非公開發(fā)行募集資金7.03億元，用于昆山澤軒汽車線束部件生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)以擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足訂單需求。根據(jù)公司中報(bào)披露，截至2023H1，昆山澤軒智慧工廠主體建筑竣工，部分已于2023Q2試運(yùn)營。此次定增項(xiàng)目擬在新地塊建設(shè)主廠房、倉庫等，并投入建設(shè)高壓線束前工程生產(chǎn)線、高壓線束后工程生產(chǎn)線、特種線束自動(dòng)化設(shè)備等，項(xiàng)目完成后公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)張匹配在手訂單，持續(xù)的產(chǎn)能擴(kuò)張彰顯公司信心。
　　問界核心供應(yīng)商盈利能力迎拐點(diǎn)。根據(jù)公司公告，截至2022年，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)賽力斯問界M5、問界M7、問界M5EV高低壓線束等項(xiàng)目的量產(chǎn)。隨新問界M7放量以及問界M9的量產(chǎn)交付，我們判斷賽力斯客戶有望迎來整體銷量的持續(xù)改善。公司重慶工廠隨賽力斯客戶的放量，有望扭虧為盈，貢獻(xiàn)巨大業(yè)績彈性，公司盈利能力拐點(diǎn)已至。
　　智能電動(dòng)變革國產(chǎn)替代先行。智能電動(dòng)化時(shí)代線束量價(jià)齊升，根據(jù)EVWIRE的數(shù)據(jù)，新能源車整車線束中增加了高壓線束，該部分價(jià)值量約2,500元，整車線束平均價(jià)值量有望達(dá)到5,000元，線束行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊。公司抓住國產(chǎn)替代機(jī)遇，已經(jīng)拿到問界、理想多款車型的線束定點(diǎn)，后續(xù)有望持續(xù)拓展新客戶，國產(chǎn)替代趨勢(shì)加速。
　　投資建議：公司是電動(dòng)智能化時(shí)代確定性較強(qiáng)的受益標(biāo)的，憑借領(lǐng)先行業(yè)的自動(dòng)化生產(chǎn)水平、快速的響應(yīng)能力、領(lǐng)先的同步研發(fā)能力及優(yōu)秀的客戶拓展能力，乘自主品牌崛起之東風(fēng)，快速搶占市場(chǎng)份額；傳統(tǒng)合資客戶配套車型不斷向高端化突破，持續(xù)拓展自主品牌新能源客戶，公司有望步入營收增長快車道；隨產(chǎn)能利用率不斷爬升與原材料價(jià)格回調(diào)，公司盈利能力有望迎來拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為40.0/70.9/90.7億元，歸母凈利為0.6/3.3/4.6億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.13/0.74/1.05元。按照2024年1月31日收盤價(jià)16.68元，對(duì)應(yīng)PE分別為132/22/16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；客戶集中度高；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化；原材料價(jià)格波動(dòng)；電動(dòng)智能化進(jìn)展不及預(yù)期